东阿阿胶：历史清白 未来辉煌

　　1998年度的配股已经验资，足额到位：我们查阅了公司历年公告，媒体所称配股在1997年股东大会通过、并在1998年2月份实施，方案是以1996年7月底总股本为基数，实施每10配售3股，共计配售新股1871.3981万股，配股价格每股6.00元人民币，配股缴款日期为1998年2月9日至1998年2月20日。本次募集资金11228.3886万元，扣除发行费用后实际募集资金10735.553万元，于1998年3月11日全部到位，经山东省会计师事务所(98)鲁会验字第0108号文件出具验资报告。实务中独立审计师向收款银行直接发送询证函，在收到银行加盖公章的回函证明款项已到位后，才会出具验资报告。报告具有法律效力，所以我们有理由相信此次配股均以现金支付，没有以聊城制药厂净资产兑付的情况。而当时控股股东聊城国资委理应为其获得的554.4万股配售支付3326.4万元的现金。

　　该次配股所获资金部分用于收购聊城制药厂，程序正规：公司上述配股获得资金10735.553万元，其中1579万元用于收购聊城制药厂，分别经公司第三届一次董事会决议和1999年度临时股东大会审议表决通过，并及时进行了信息披露。而上述董事会在当年7月举行、上述临时股东大会在当年8月召开，程序上公司收购聊城制药厂理应在表决通过以后才能执行，与前述配股存在明显的时间先后，所以我们判断不存在事先聊城制药厂持有者以该厂净资产参与1997年确定、1998年2月份实施的配股，更谈不上因此而委托聊城国资委代持这部分股权。

　　历史证实清白，而未来的辉煌值得期待：公司希望行业健康发展，在价格上做阿胶价值回归，而在产量上着手节约驴皮资源，我们预计以后每年的阿胶产量均会适当减少，但阿胶块收入受益于价值回归不会下降。此外阿胶衍生产品将是公司新的增长点，日前山东省物价局公布上调部分非处方药品最高零售价，公司20ml复方阿胶浆价格调整至3.9元/支(+30%)、20ml无糖型阿胶浆价格调整至4.3元/支（+10%），为未来提升出厂价打开了空间。根据历史经验，我们预计其他省份或将跟随山东省做相应调整。此外我们的草根调研显示，公司阿胶衍生品的广告在药店铺设得非常广，预计销量上也将有大的提高。随着公司阿胶块的价值回归，以及阿胶衍生品的持续增长，公司未来可期。

　　盈利预测：我们维持原先的盈利预测，即预计2011、2012、2013年每股收益为1.34元，1.74元和2.23元，维持增持的投资评级。

　　

(作者:李淑花)