烟台万润：液晶单体及中间体优质供应商

　　公司是国内最大的液晶材料生产企业之一。公司是国内最早进行液晶材料生产的企业之一，积累了丰富的液晶材料研发、生产、销售经验，是全球著名的三大TFT混合液晶材料生产商Merck、Chisso和DIc的重要供应商之一。公司处行业领先地位，根据DispaySearch及公司统计，2010年公司TFT液晶单体销售90吨，市场份额占比约为17%。

　　受益于下游、产业链转移和政策等因素，未来公司收益显著。公司处在液晶产业链上游，据DisplaySearch统计全球TFT-LCD出货量保持48%的复合增长率，带动上游液晶材料行业快速增长，预计未来几年整体TFT液晶面板产量依然保持10%左右的平均增长速度。同时伴随国际面板产能向中国大陆转移及国家政策争持将极大拉动国内产业链上游快速发展。

　　研发优势保证公司行业地位。公司具有强大的技术团队和自主装新能力、快速反应的研发能力及将研发成果迅速转化为生产能力的优势、柔性生产装置，产品结构灵活调整的优势以及与下游客户稳定的合作关系等核心优势，保证了公司在行业中得领先地位。

　　募投项目打开产能瓶颈。募投项目拟投资包括100吨单体和300吨中间体，预计2013年投产，首年产能利用率80%，预计到2013年公司产能将扩大1.5倍左右，有效打破公司产能瓶颈，有助于扩大公司生产规模，提升核心竞争力。而另一方面，公司稳定的销售渠道也能够保证新产能的消化。

　　公司业绩与估值。预计2011-2013年EPS分别为0.89、1.14、1.46元/股，根据目前的市场行情及公司所处的精细化工领域，我们按2011年25X-30X估值，合理区间在22.25-26.7元。

　　

(作者:张延明;祖广平)