登海种业：种子销售超预期 上调盈利预测10%

　　公司近况：

　　（1）公司主推玉米品种登海605销售形势喜人，今年的推广面积存在超预期可能。

　　（2）登海先锋公司主推玉米品种先玉335销售情况好于预期。

　　（3）丹东登海良玉种业业绩持续增长，成为公司业绩新增长点。

　　评论：

　　公司主推玉米品种登海605推广形势将超预期：

　　（1）登海605今年的大田表现突出，单产和抗性均在竞争品种中处于领先地位；

　　（2）公司今年加强了营销团队建设，改革对经销商的管理和激励机制，大幅增加了品种营销能力。我们将登海605在2011年的销量从540万公斤增至600万公斤。将2012年的销量从930万公斤增至1100万公斤。

　　尽管今年先玉335在局部地区出现倒伏现象，但事实证明优秀成熟品种的销售受到局部大田表现不佳的影响有限。我们根据目前的销售表现，将登海先锋公司先玉335在2011年的销量从2300万公斤增至2500万公斤。将2012年的销量从2500万公斤增至2600万公斤。

　　丹东登海良玉种业主推的国审品种良玉188和良玉208在东北市场的认可度持续提高。预计今年子公司丹东登海良玉种业的净利润贡献继续增加，成为公司业绩新增长点。

　　估值与建议：

　　本轮受农业部春季种子抽查结果影响，种业板块出现跳水行情。我们认为这为投资者介入种业板块提供了良好机会：

　　（1）产品质量不合格主要由于上年制种条件恶劣以及上市公司对经销商环节管控不力，与品种本身的出厂质量没有关系，伴随上市公司对种子质量控制环节重视程度与投入不断加大，未来出现问题种子的风险将大幅下降。

　　（2）中央农村经济工作会议，种业专项规划和一号文件等政策利好预期在近期有望逐步兑现。

　　（3）种业公司估值再次进入极具吸引力区间。

　　上调盈利预测后，预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.74元、1.04元和1.26元。对应市盈率分别为40.2x、28.6x和23.6x。维持“推荐”评级。

　　

(作者:袁霏阳)