2012中国经济形势报告会（实录）

　　社科院于2011年12月7日下午14:30在中国社会科学院一层学术报告厅召开“2012年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势报告会 ”。会议将系统分析中国2011年的经济形势并预测2012年我国经济运行情况，并正式发布2012年《经济蓝皮书》。以下是报告会实录。

　　谢寿光：各位领导、各位专家，新闻界的朋友们，由中国社会科学院经济学部、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所和社会科学文献出版社联合主办的中国经济形势分析与预测2012年《经济蓝皮书》的发布会现在正式开始。

　　出席今天发布会的有中国社会科学院学部委员、经济学部主任陈佳贵研究员，中国社会科学院经济研究所所长裴长洪研究员，中国社会科学院学部委员、原数量经济与技术经济研究所所长汪同三研究员，数量经济与技术经济研究所副所长李雪松研究员，国家税务总局税收科学研究所张培森研究员，中国社科院李扬副院长。2011-12-07 14:38:26

　　谢寿光：《经济蓝皮书》每年的发布成为中国社会科学院最重要的成果之一，也是媒体长期关注和社会各界高度重视的问题。今年的发布和往年一样，是对未来中国宏观经济的走向、下一年整个中国经济的走势进行分析。中国社会科学院的经济形势分析实验室的模型的结果大家都非常关注，这部蓝皮书的发布和即将召开的中央经济工作会议是契合的，研究的成果对国家宏观经济的调控，乃至对整个中国社会的经济生活将会发生重要的参考作用，这也是广大媒体关注我们成果发布的重要原因之一。

　　这个成果如何跟媒体公平的分享，有什么结论，以及在这个期间媒体有什么样的问题，我们今天出席会议的专家和领导都很乐意跟大家进行沟通和回答。

　　首先，有请中国社会科学院学部委员、经济学部主任陈佳贵研究员讲话，大家欢迎。2011-12-07 14:40:14

　　陈佳贵：女士们、先生们，新闻界的朋友们，大家下午好！一年一度的《经济蓝皮书》今天又与大家见面了，首先我代表中国社会科学院经济学部，向为本书的写作和编辑付出辛勤劳动的我院及兄弟单位的专家学者，及社会科学文献出版社的同志们表示热烈的祝贺和衷心的问候，向与会的各位同志表示衷心的感谢。

　　《经济蓝皮书》是中国社会科学院重要品牌之一，自1992年首次出版以来，已连续出版21年，是国内历史最长的一个经济预测的蓝皮书，受到了社会各界的普遍关注和高度评价，也成为中国社会科学界对中国经济形势进行分析和预测的重要凭证。

　　2012年《经济蓝皮书》是在中国社会科学院经济学部和中国经济学术分析与预测科技组召开的中国经济分析和预测，在2011年秋季座谈会的基础上，由政府部门、科研机构、高等院校等各方专家、学者共同撰写完成的。2011-12-07 14:41:31

　　陈佳贵：2011年是实施“十二五”规划的开局之年，也是经济形势十分复杂的一年，在全球经济不景气的大背景下，我国经济平稳快速发展，经济运行态势总体良好，但是经济发展中的一些深层次矛盾依然存在，而且还出现了一些新的问题，需要我们认真来研究对待。

　　当前我国经济面临的新问题是经济增长速度有所回落，但是总体来看回落幅度不大。从年度看，2010年我国GDP增速为10.4%，如果今年我国GDP的增速达到9.2%，只比上年回落1.2个百分点，从季度之间的同比增速看，第一季度我国GDP的增长是9.7%，第二季度是9.5%，第三季度是9.1%，从2010年第三季度到今年的第三季度，已经连续一年多保持在9.1-10%之间。即便是第四季度的增速降到9%左右，仍在合理的区间内。2011-12-07 14:45:28

　　陈佳贵：2012年我国经济面临的经济形势与2011年有较大的变化，今年经济增速较高，所以我们面临的主要是物价上涨过快的压力，因此，抑制通货膨胀是宏观调控的首要任务。2012年，在经济增速适度回落的基础上，我们既要稳定经济增长速度，又要继续抑制通胀，同时要加大调整经济结构的力度，深化经济体制改革，进一步改善民生，维护社会的稳定。

　　因此，我们要坚持扩大内需的方针，努力刺激和扩大居民消费，稳定固定资产的投资，千方百计要扩大出口，使经济增速在适度回落中逐步趋稳，最好保持在8-9%之间，为深化改革、治理通胀、进行结构调整、转变经济发展方式创造良好的宏观环境。

　　但是我们也不能再重复过去经济速度一慢就叫，一叫就放，一放就热，一热就紧的怪圈。经济增长速度过快，结构调整和转变经济结构发展方式很难取得实质性进展，也会使经济发展中的一些深层次矛盾更加尖锐，不利于深化改革，影响经济长期平稳发展。2011-12-07 14:46:06

　　陈佳贵：抑制通货膨胀仍是2012年宏观调控的一项重要任务。今年以来，中央把治理通胀作为宏观调控的首要任务，经过几个月的努力已经初见成效，物价快速上涨势头已经得到一定程度的抑制。是我们也看到，当前造成物价快速上涨的主要因素还没有大的变化。当前我国物价总水平既受供求关系的影响，又受成本上涨的影响。我个人看法，比较期来看，PPI受供求关系影响要大一些，CPI受成本上升推动因素要大一些。随着经济增长速度的回落，企业对能源、原材料的减少，以及我国制造业生产能力相对过剩，企业之间的竞争激烈，PPI的总水平下降比较容易一些。CPI受成本因素推动大一些，而且粮食等产品是刚性的需求，对CPI的上涨控制难度要大一些。CPI的上涨还直接影响城乡居民的生活，特别是低收入群体的生活，我们绝不能掉以轻心，治理通货膨胀、稳定物价仍然是明年的重要。2011-12-07 14:47:08

　　陈佳贵：另外，关于2012年宏观经济政策需不需要进行重大调整是大家关心的一个问题，也是一个争议的问题。我们认为，还是应该坚持积极的财政政策和稳定的货币政策。从财政政策看，我国正处在结构调整时期，许多民生问题又继续尖锐，债务余额占GDP的比重也还在可控制的范围内，实行经济积极的财政政策既有需要，又有挑战。但是要严格控制赤字规模和债务余额的规模，特别要加强对地方债务的监管，反对搞形象工程，反对铺张浪费，避免出现严重突击花钱的现象。同时要优化财政支出结构，更多地发挥财政政策在改善民生、调整经济结构中的积极作用。要加快结构性减税的步伐，减轻企业的负担，加大支持小企业、微型企业的发展的财政措施，促进小微企业的快速发展。2011-12-07 14:49:44

　　陈佳贵：“稳健的货币政策”提法本身就比较中性，关键在于实际操作时的走向，针对物价上涨过快的趋势得到了初步抑制，速度也回落到合理的区间，货币政策在操作层面可以适度的放松。同时，要切实推进利率市场化的改革，有效利用利率、汇率杠杆对经济进行调节。我们金融监管部门出台货币政策和进行监管时，既要考虑宏观经济形势变化，又要处理好储户、工商企业和银行之间的利益关系，不能偏向商业银行，使它们获得垄断的利润而损害储户和工商企业的利益，打击实体经济。2011-12-07 14:54:06

　　陈佳贵：总之，面对国际国内经济的复杂形势，2012年宏观调控政策在执行中应该以稳为主，既要坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，又要根据国内外经济形势的新变化，把握好时机，针对经济运行中出现的问题，对宏观经济政策进行及时微调。经济增长速度回落到8-9%之间，通货膨胀率降到4%左右，宏观经济政策应该保持中性。

　　2012年，国内外经济形势愈加鼓胀，发达经济体活力不足，市场信心下降，世界经济可能会在较长时间内持续低迷，若国际经济政治环境不再发生显著恶化，国内不出现大范围的严重自然灾害和其它重大问题，根据我们的预测，明年我国GDP的增长率在8.9%左右。但是，宏观调控仍面临众多的挑战，我们一定要有面对各种复杂经济形势的准备。2012年《经济蓝皮书》把上面的问题都提出来了，希望得到更多的关注，共同推进中国经济平稳较快发展。2011-12-07 14:54:43

　　陈佳贵：《经济蓝皮书》是在去年秋季经济形势研讨会的基础上形成的，最近经济形势又有一些新的变化，但是应该讲，《经济蓝皮书》论述的一些基本观点、基本方向是没有大的变化的。《经济蓝皮书》不仅是一项研究成果，更重要是一个平台，我们希望通过这个平台把中国社会科学院乃至中国经济学界的研究成果展示给全世界，也希望更多的人加入到我们这个平台上来，共同将《经济蓝皮书》做得更好、更权威，为中国经济的健康发展献计献策。谢谢大家！2011-12-07 14:55:26

　　谢寿光：感谢陈佳贵主任。下面有请蓝皮书另外一位主编，中国社会科学院副院长李扬研究员做主旨演讲。大家欢迎。2011-12-07 14:55:50

　　李扬：尊敬的各位来宾，女士们、先生们，下午好。非常高兴我们如期在这里又聚会，讨论中国经济的形势问题。我们这次所围绕的一个关键的主题就是《经济蓝皮书》，这个蓝皮书是中国社会科学院的一个拳头产品，从1992年首次面世以来，已经发布了21年，并且获得了社会各界的广泛关注。我们这样一个蓝皮书今后还将进一步提高质量，希望能够对于社会各界理解和预期中国经济的发展提供更好的参考作用。2011-12-07 14:56:36

　　李扬：今天的主题还是要讨论形势，我想借这个机会，同大家就国内外的形势做些交流。中央的判断，2010年面临的是最为复杂的形势，我们当下面临的恐怕是更为复杂的形势，因为国内外的形势都在发生非常重大的变化，很多新因素，特别是我们过去没有充分估计的因素都在发挥作用，因此在这个时候对这些新因素的产生、发展、变化要有一个全面的估计。现在说实话，恐怕谁都不能够非常有把握的说2012年会怎么样，所以今天我提供一个看法供大家讨论。2011-12-07 14:57:22

　　李扬：首先，是国际形势。总的判断是这样几句话，一是从明年开始，也许要延续5-10年，很长时间全球经济是低迷的。对于这个情况的判断，我的感觉国内外是有共识的。

　　二是“保增长”恐怕成为全球共同的课题。对于这样一个判断，胡锦涛主席在最近法国召开的G20峰会上已经明确提出了，而且获得了与会者广泛赞同，世界主要国家要共同应对世界经济下滑的危险。在此后不久，国际货币基金组织对全球形势有一个分析，当然这个分析当时主要是针对欧债危机的。他们有一个看法，如果全球的主要国家不联合采取行动阻止经济继续下滑的话，这种长期低迷的局面有可能会延续10年，甚至更长时间。这个看法和我们的看法是基本一致的。

　　三是由于形势发生了这样一种变化，我们预测明年以及今后几年，全球主要国家的宏观经济政策是趋向于宽松的，由于趋向于宽松的政策，可能更多的体现为货币政策，而货币政策的主要手段就是增加货币供应，所以我们面临的可能是全球的流动性宽松的局面，流动性宽松后面有很多问题，这些问题都是合乎逻辑的结果，大家都是可以判断的。2011-12-07 14:58:10

　　李扬：对于这种情况我们可以分析得更细一点，我们可以从全球几个主要经济体的情况来看出这样的趋势。就美国来说，关于美国经济的形势，最近连续公布了一些数据，包括就业数据、企业数据、消费者的信心、PMI等等，这个信息比较矛盾，在这种情况下，我们作为研究者，特别是我本人，我比较关注货币当局的一些看法，因为政治家当然是要以提振信心为主，几乎他在各种情况下都会说情况会变好。但是经济学家，尤其是承担经济宏观调控主要责任的货币当局，特别是货币当局在讨论形势中的一些看法，我觉得不太容易欺骗人，所以我们不妨从美国中央银行、联邦储备银行最近的一些会议中透露出的信息来看一看美国货币当局对于形势的看法。

　　要说起这点，大家主要关注美联储最近三个月联邦公开市场委员会公布出来的信息。美国货币政策是由美国下属于联储的联邦公开市场操作委员会决定的，8月份一次会，美联储联邦公开市场操作委员会每年大概开10次左右的会，在2010年开了10次，本年从计划来说是要开8次，与当前形势有关的是最近的三次会议，一次会议是在8月，8月的那次会上做出了一个很重要的决定：维持联邦基金利率(美国基准利率)于0-0.25之间，一直到2013年，这是8月份会上所做出的政策决定。这个决定非比寻常，因为像美国这样一种国家，对于未来的情况，特别是政策举措能够算到三年以后，这是非常少的，它把利率维持在接近0的水平，在今年就说要维持到2013年，这在历史上是很少的，这种异乎寻常的举动，说明美国货币当局对形势的看法是比较悲观的。2011-12-07 14:59:21

　　李扬：第二次会议是在9月21号，这次会上美联储推出了三项政策，一是重申联邦基金利率维持在0-0.25之间，一直到2013年6月，等于是对8月份会议的决定做了确认。二是再投资政策，也就是说从2007年开始的次贷危机，这个危机要延续到美国的几个住房金融机构，大家知道国内翻译成叫房地美和房利美，他们发行了大量债券，在救助金融危机的过程中，美联储购买了很多债券，现在到还的时候了，他们收回来的本金加利息怎么处置就是一个导向，这次会议上就决定，收回来的利息加本金再次投入市场，等于是以新换旧，说明美国货币当局也对美国房地产市场，以及与房地产相关的金融市场是非常不放心的，必须给予支持。美国住房市场大概占到美国整个GDP20%多，维持这个市场，对于保持美国经济的稳定是至关重要的。因此，他们决定这笔资金不收回，继续投在这个领域中，这也表明对经济形势的看法是相对悲观的。2011-12-07 15:10:17

　　李扬：三是扭曲操作，在美国，货币政策主要是针对利率，利率有一个收益率曲线，在我们国家现在也已经有了，发挥了越来越大的作用。收益率曲线刻划的是从短期到长期利率的走势。正常情况下，长期的利率会高于短期利率，因为中间有风险溢价，有不确定性。如果维持正常曲线，那就使得整个市场上对未来的投资可能会低于当前的投资，这个不利于经济的恢复，特别是不利于经济进行结构调整。所以，他们在9月21日这次会议上就决定，要采取一些措施扭转这个曲线。也就是说，把长期利率压低，短期利率维持，长期利率压低的话，大家借长期资金就比较便宜，这样的话投资热情就会比较高，投资热情高了以后对未来的经济恢复和经济增长就有积极的作用，背后的逻辑是这样的。

　　这个举措是异乎寻常的，因为我们翻开历史看，美国在历史上采取这样一种异乎寻常的扭曲操作只有两次，一次在60年代，当时美元有第一次危机，黄金大量外流，美国为了维持黄金储备，维持美元地位，采取了一次扭曲操作。第二次在布雷顿森林体系崩溃前后，70年代，当时为了挽救布雷顿森林体系，他们又采取了一次，把整个收益率曲线长期地率压低，短期利率抬高，当然这个还有一些差别，这种操作通常是在危机非常深重的情况下采取的，美联储这次又采取这样的行动，表明他们判断形势是很不好的。2011-12-07 15:11:10

　　李扬：第三次会议是在11月，也就是上个月刚刚开的，这次会议上传递出两个信息，一是认为情况不好，重申在9月份的那些政策不变。二是对一直到2014年美国经济主要数据进行了一次修订。我大概看了一下修订，除了通货膨胀率、失业率继续上升之外，其它的指标，包括GDP指标、制造业等等指标都往下，所以下和上，表明一直到2014年美联储认为形势都不好。如果你仔细阅读美国货币政策最核心的机构对形势的判断，可以得到比较明确的感觉，就是美国的货币当局自己对于美国经济形势的判断是不乐观的。这是美国的情况。2011-12-07 15:11:47

　　李扬：欧洲的情况，最近媒体关注的比较多，欧债危机。值得关注的主要有两件事，一是直接救助欧债危机，所谓欧洲稳定机制，即筹集一笔钱，来救助欧盟地区情况最差的国家，有很多方案，一次一次修订，但始终没有很好的执行。由于这些欧洲稳定机制不能发挥作用，于是又提出发行欧洲债券的建议，大家也都清楚，欧洲债券有上、中、下三个方案，第一个方案，发行以欧洲央行作为欧元区各国政府未统一的担保人的债券，拉平了欧元区各国之间的差异。第二个方案，根据各国情况的不同，各国政府提供程度不同的担保。第三个方案，只是说筹集一些资金来救助那些危机最为深重的欧元区国家。这些方案现在看来也遇到了问题。于是接着出了第三件事，不久前六国央行联手救助，这个事情非常值得我们分析，首先的印象是，六过央行联手救助，而且是用美元救助，表明欧洲的情况靠自身力量已经难以解决，要靠美国的力量来予以救助了。2011-12-07 15:12:32

　　李扬：二是它是用美元来救助，说明有一个趋势，那就是美元重返欧洲。因为欧元区的启动，无论是从它的本意上来说，还是从效果上来说，都是为了挑战美元的。欧元区的启动以及欧元区的发展，在客观上都已经产生了排挤美元的作用，大家会看到一系列的数据，欧元启动之后，美元在国际储备的占比中，作为结算货币、资本流动载体方面比重都是在逐渐下降的，所以欧元其实是真正能够挑战美元的一个货币。但是，现在欧元的存在要靠美元去救助，这个事情就是一个非常值得关注的动向。

　　这几个事情一发生之后，大家就感觉到欧盟地区情况不好，我们觉得欧元区情况确实不好，但是它到底不好在什么方面呢？是说欧洲的情况整个从实体经济面真的不好，还是有其它原因呢？我们认为其它原因更重要，所谓其它原因是说，这次欧债危机表面上挑战的是欧元区这些国家的财政状况、金融状况、银行体系状况，实际上挑战的是欧元区一体化的决心。如果把欧元区作为一个总体来看，无论它的赤字率，还是债务率，都低于美国和日本，但是美国和日本没有出这么大的问题，欧元区反而搞得已经不可终日。原因在哪里？总体情况并不比美国差，并不比日本差，但是它产生的市场影响，投资者的感觉就比美国和日本差得多，主要原因还是在于它的一体化程度还不够高。2011-12-07 15:13:54

　　李扬：要总体来说是这样，但是这个总体不说明任何问题，因为它不是一个总体。欧元体里有核心国家，有外围的第三层国家，现在第三层国家出问题，第二层国家也开始出问题，开始蔓延到第一层国家，它没有统一，这就是大家已经熟知的，统一了货币，没有统一财政、经济和政府。从这个意义来说，欧洲的问题是一个政治问题，是对一体化提出的挑战。所以，大家应该关注，12月9号欧元区要开会，德国人已经放出风了，也许这次会上会给出一个让大家惊喜的判断。我个人判断，如果是惊喜的话，无非是在欧盟地区一体化方面是不是有共识。换言之，欧洲地区一体化速度如果快一点、决心大一点，它的问题没有那么大，现在主要是因为没有一体化而产生的问题。2011-12-07 15:15:25

　　李扬：日本的情况，日本去年是负增长，今年可能会是正增长，根据各种研究看来，它明年、后年也都会是比较低的正增长。发展中经济体，经过这几年高速发展之后也遇到了问题，包括中国在内，今年最后是9.2%还是9.3%，我们不知道，是相当高的水平。但是明年多数人的预测，这里预测的是8.9%。从媒体上可以看到，印度已经往下走了，巴西、俄罗斯、南非，我们金砖五国整个是在往下走的趋势。非洲，拉美的其它国家，由于内部结构的失衡，由于国际环境的影响，看起来都不会比今年好。这大概就是一个总的途径。这就是我们得出明年，甚至更长一点时间，全球经济在低速增长上的原因。2011-12-07 15:18:15

　　李扬：说完国际环境，我们要关注中国。在这样一个国际环境下，中国显然是难以独善其身的。我们感受到国际环境的压力，它的副作用，首先是从对外部门感受到的。从现在的情况看，2011年，虽然说进出口总值还创了历史新高，但是那种对国民经济增长起关键作用的几个要素，比如我们的顺差、外汇储备增长都不如过去，顺差到11月是1300多亿，全年算下来，也就是1500亿左右的水平，有可能会低于这个水平。这就比前几年低了。由于顺差比较低，就造成了在今年我们的对外部门对于国民经济增长的贡献是负的，这一年下来我们对外部门对于增长来说是给了一个负数，虽然负的不高，但不是正的贡献，我们最高的时候是2点几的贡献，比如9点几，其中2点几是对外部门提供的。现在我们9.2%，没有一点是对外部门提供的，反而还提供了一个减项。2011-12-07 15:18:48

　　李扬：第二个指标，我们整个顺差占GDP的比重会低于3%。以前最高的时候是6点几。在G20首尔峰会上，19个国家几乎等于逼迫中国要承诺把顺差降低到占GDP4%以下，当时我们没有把握，就没有承诺这个事情。现在形势的发展，使得已经降到3以下了。我们预计，如果国际环境维持这样一种状况，对外部门对于经济增长的贡献可能是微不足道的，如果不是为负的话，占GDP的比重在3%左右恐怕是一个长期的趋势。

　　我们经济增长的“三驾马车”，国内消费、国内投资加进出口，进出口如果基本上维持在零左右的程度，我们在预测经济增长的时候就要把过去长期积极的比较重要的贡献这块扣除，扣除多一点就是1点多，少一点的话就是0点几。也许在明年经济增长速度比今年下降是理所当然的事情。而且我们现在关心的是，这种下降是不是成为一种趋势，如果成为趋势的话，中国长期的经济增长速度，我们过去32年是9.7%、9.8%，会不会一下降到9%以下？我们预测明年是8.9%，这种情况会不会成为未来10年、30年的常态，我本人倾向于可能会是这样。会对我们整个经济增长速度的长期发展趋势产生这样一个影响。2011-12-07 15:19:38

　　李扬：这块如果给定了，再看经济增长要保持怎样的速度，那就取决于国内消费和国内投资这两个因素。国内消费这么多年来我们采取了非常多的措施，但是统计结果显示，国内消费对GDP增长的贡献是相对稳定的，甚至是有所下降的。我们2011年食品增长可能是略负，那就只能看投资，今年投资是稳定，原因有很多，一千万套保障房的投入等等，如果明年就600套，1000套到底是怎么样，我看今天报道，1000套里有600套好像没有真的投下去。如果是这种状况，那就是投资不容乐观。出口增长贡献已经开始是零，甚至是负。消费相对稳定，投资再下降，得个8.9%是很合乎逻辑的结果。据我所知，明年中央定的指标比这个要低。“十二五”平均是7%，“十一五”定的好像是8%。中央定这个指标通常是表示一种趋向，并不是严格就到多少。也就是说中央判断“十二五”比“十一五”要低一个点，实际情况可能还会严重一点。也就是说，明年以及今后几年的情况有可能会比过去改革开放以来平均30几年的状况水平要低一点，从增长的角度来说看到的是悲观的因素。从经济转型来讲是积极的因素。

　　上个世纪末就说经济发展方式要转型，所谓转型，无非是说有不平衡、不可持续的因素，我们所说的不平衡、不可持续就是两个问题，一是过度依赖出口，现在过度依赖出口这个问题已经逐步在解决了。二是过度依赖投资，依赖投资的问题相对来说也在缓解了。就这个意义上来说，目前这样一种转变应该是大书特书的事情，是应该给予非常积极评价的事情，它是我们经济发展方式转型，从过去粗放的经济发展方式转向科学发展道路的一个非常良好的开端，我觉得应当这样来看，不能唯GDP增长的概念，我们要讲长期的持续增长，经济学家还会算潜在增长率之类的，大家都倾向认为潜在增长率比前30几年也是略有下降的。所以，我觉得对于明年以及未来的增长恐怕应当有这样一个看法，就增长率而言，也许会低于过去30几年的水平。但是就经济发展方式而言，我们已经跃上了一个新的台阶，跃上了一种结构更加协调、更加可持续的健康发展道路。我有这样的看法，当然也没有非常大的把握，特别是对趋势性的判断，还有待实践的检验。2011-12-07 15:20:37

　　李扬：最后，关于政策，提法没有改变。我估计在短期内提法不会有太大的改变，就是积极的财政政策和稳健的货币政策配合的格局不会改变。在这种配合的格局的时候，中央反复强调要增强前瞻性、灵活性、针对性，当强调前瞻性、灵活性、针对性的时候，就表明在维持这样一种总提法不变的情况下，有了方向相反的调整，要读中国的文字得这么读。其实这个变化已经发生，大家仔细看看就能看到，比如财政政策，财政政策增加了支出，不妨列举一下，就最近一两个月里，新增支出的项目有多少，减少了收入，减税、免税、退税，为了解决小微企业，20几项税收措施。增加支出、减少收入，这是积极的财政政策，也就是刺激性的。相对过去而言，财政政策更加刺激。从财政政策执行的格局来看，保增长比其它政策目标，比如稳定物价，可能排在更加优先的位置上。2011-12-07 15:27:30

　　李扬：关于金融，比较明显的标志是不久前降低了法定准备金率。在此之前还有几个非常值得关注的动向是我们应当纳入分析的，比如说信贷。十几年的格局都是，每年年初拼命放贷，到下半年基本不放了，到最后两个月压根就不放了，这与商业银行的盈利模式有关。但是，11月份我们贷款增加量比较大，12月份可以预计还会比较大，这个是很重要的一个现象。从货币政策角度来说是相当刺激性的一个措施。

　　另外，利率，在11月初的时候利率曾经有过一次反弹，现在分析可能跟利率变动有关系，现在利率持续下走，利率下走是刺激性的信号。在这一个多月里，中央银行采取了过去很少采取，而且我的感觉，是被媒体，甚至是理论界相当多研究人员所忽视的一个事情，把财政放在国库的资金转移到了商业银行手里。

　　具体是说，国库现金管理的通道里稀疏资金，29号刚刚搞了一次，一次600亿，财政的钱存在中央银行，宏观效果是紧缩的。财政的钱从中央银行拿出来放在商业银行，效果是扩张的。一个月多一点时间稀疏了将近2000亿的资金。人民银行在宣布这个政策的时候，它非常明确地说，为了进一步完善货币政策和财政政策协调配合机制，决定干这个事情。2011-12-07 15:30:01

　　李扬：我想你们以后关注一下这个事情，在人民银行网站上和财政部的网站上都有国库现金管理定期存款的拍卖机制。如果国际环境比较低迷，国内下滑的趋势相对来说开始明显，这样一些政策还会继续延续下去。现在有些机构预测，明年法定准备金率会下调多少次，社科院的机构不会做这种预测，但是我们会预测趋势有可能是这样，我们不会预测有多少次、下调多少点，不是我们的强项，我们的强项是方向会怎么样，我们认为可能是在中性偏松的方向上运行。2011-12-07 15:30:57

　　李扬：值得关注的还有，现在情况极为复杂，汇率其实和利率有关，和储备增长有关，大概出现了两个月的时间人民币贬值，相对应的是什么呢？我们的外汇储备在减少，从9月底开始减少，10月全月、11月全月，12月到现在为止，基本上每天都在减少储备。过去大家都知道，一开门储备就进来了，储备进来了人民银行就放人民币，觉得多了，流动性过剩，于是就开始对冲，提高法定准备金率，发行央票，这一系列措施都已经变成市场大家所熟悉的措施了。现在情况发生了相反的变化，9月底开始，外汇储备停止增加，开始减少，10月、11月已经有两个月的时间。与此对应的人民币汇率也停止了单向升值，开始双向变动，甚至有时候贬值。

　　我们在香港市场表现的特别明显，你只要看香港市场人民币存款的变化，如果预计人民币升值，存款毫无犹豫的增长，如果预计有些变化，存款就开始停止，如果预测人民币有可能贬值，人民币存款迅速减少，现在香港是人民币存款在减少的时候。这是一个很趋势性的变化。如果说外汇储备的增长至少不那么快了，人民币升值的压力，继而人民币汇率的均衡水平有可能接近了。2011-12-07 15:31:37

　　李扬：我最近在一个会上，有一个人很挑衅的问我这个问题，我说有可能接近均衡水平了。为什么挑衅呢？美国国会通过了法案，要谴责人民币的低估，要给我们报复性的关税，我说这都是很不可理解的事情。因为所谓利率，不是说水平在哪里，而是说机制如何。现在我们的机制是，美元的供应逐渐在减少，人民币的供应逐渐在增加，我们现在肯定不能预测人民币升值的趋势已经停止，因为中国的经济比美国还是强得多。但是，双向变动逐渐成为常态，我们觉得是可以有把握说的，这个变化就大了。如果外汇没有增长那么快，国内货币供应增加的压力就没那么大。

　　其实在一定意义上，这次下调法定准备金率是应对最近外汇储备减少这个局面的，汇率又发生了一个比较稳定的状态。大家想想，人民币货币供应、人民币利率、人民币兑美元以及其它货币的汇率，如果发生这样一些变化，经济形势以及我们的政策当然会有较大的变化。现在这个变化刚开始发生，会不会形成一个趋势，说实话现在谁也不敢说，我也不敢说这个话，我觉得应当密切关注了，不要把那些老的看法，中国就是流动性过剩、通货膨胀怎么怎么样，这个已经变化了。2011-12-07 15:34:22

　　李扬：总的意思是，今年下半年以来，以及明年的情况会相当复杂，再加上明年几个主要经济体在换届。政治周期的影响可能比经济周期还要强，这些因素叠加在一起，明年是相当复杂的一个情况。中国的经济增长长期看还是看好的，至少是好于发达经济体，我们对此还是保持着充分的信心，但是应对的局面，尤其是政策的侧重点，优先次序肯定是会调整的。借这个机会我就说这些看法，一定有很多不当之处，请大家批评指正。谢谢！2011-12-07 15:34:41

　　谢寿光：非常感谢李扬副院长做了一个非常有深度的关于当前宏观经济形势的报告。下面有请蓝皮书副主编，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松研究员做“关于中国经济形势的主题报告”，他是今年蓝皮书主报告的执编者。2011-12-07 15:35:19

　　李雪松：尊敬的各位领导、各位嘉宾，尊敬的各位媒体朋友，大家下午好。刚才陈院长、李院长对2011年、2012年宏观经济形势做了分析，我这里做点补充。主要说两个问题，一是国民经济主要指标预测；二是2012年经济政策取向。2011-12-07 15:35:35