金螳螂：订单增速趋缓 公装仍是主力

　　我们近日调研了装饰行业龙头公司金螳螂，对装饰行业的整体情况和公司近期经营表现等话题进行了交流。交流要点和调研详细内容如下：

　　交流要点：

　　装饰行业整体情况：装饰行业总需求没有因房地产调而受到明显的负面影响，政府调控对象是住宅地产，商业地产等公共建筑装饰订单的主要需求来源并没有受到调控的很大冲击。随着城市化率的持续提高，中西部地区的项目比例上升较快，酒店、城市综合体、轨道交通等设施的装饰订单会继续维持较高增速，也是行业需求的主力，我们对此也保持乐观。

　　近期新签订单规模和结构：与上半年月度新签订单相比，三季度波动较小，10月单月新签订单14.5亿，为今年月度高峰；四季度后期11、12月进入行业传统订单低谷，因北方进入冬季，大部分区域不进行招投标。公司订单中，酒店、产业园区、博物馆等公益设施装饰项目占比较大，今年公建与酒店装饰订单占业务比例为80%左右。

　　经营方式和现金流：公司对项目前期审核较为严格，项目整体质量优于其它上市公司；调控致使市场心理影响较大，近期在客户选择上更趋于谨慎；公司多年的项目积累形成了较为成熟的项目接洽与管理体系，二、三季度经营性现金流净额为正，是行业内上市公司独家，ERP系统全面上线更提高了公司对项目回款风险的预判能力和反应速度。

　　人才储备与发展规划。公司主要的人才需求涵盖设计师、项目经理和核算经理（预决算人员），目前核算人员需求较大；公司核心员工较为稳定，公司以“大装饰”战略拓展，做好装饰产品化、一体化，住宅装饰需求会逐渐放量，园林景观则以平稳发展为主。

　　我们的判断：，公司项目综合管理能力优越，地产调控对公司订单需求和项目回款影响较小，近期定增顺利完成表明公司融资渠道畅通，我们认为公司有望继续保持高增速，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　持续紧缩导致建筑新开工面积持续下滑需求萎缩和业主资金紧张引致回款风险。

　　

(作者:李凡;傅盈)