国星光电：垂直整合产业链 进入上下游领域

　　LED行业高速发展：根据Digitimes统计数据显示，2010年国内LED芯片产值达50亿元，预计2013年将增长到182亿元。公司目前立足于封装业务向上延伸进入芯片产业，并向下扩展应用领域，涵盖了LED产业链中中游、下游及应用三部分，为公司未来在LED产业链中占据重要地位打下坚实基础。

　　公司注重产业链垂直整合并拓展新业务：公司大力推进上游芯片发展成立国星半导体并与旭明光电合作成立旭瑞光电。公司下游应用多元化，重点应用领域快速扩张，大力发展白光照明应用领域，保持家电和显示屏应用领域领先优势，积极拓展汽车照明和背光照明应用领域。公司与南阳西成科技有限公司共同设立宝里钒业科技有限公司，从事钒矿的探矿、采矿及提炼等业务，预计公司明年上半年能拿到矿权，2013年后有望释放业绩。

　　投资建议：我们认为公司未来在传统应用领域为持续稳健增长，但在新应用领域的优势并不显著，我们期待公司在下游应用领域的整合步伐加快，为公司业绩增长注入新的活力；预期公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.59元和0.68元，当前股价对应动态PE分别为35、30和26倍，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期，产品价格走低等。

　　

(作者:吴娜)