伟星新材：股权激励授予 行权价下投资价值显现

　　董事会公告：

　　决定授予公司13名激励对象合计1，000万份股票期权，授权日为2011年12月7日，行权价格为17.39元。授予终于尘埃落定，股权激励的实行为公司的长远发展奠定良好基础，行权价下投资价值凸显。

　　股权激励授予尘埃落定。董事会公告决定授予公司13名激励对象合计1，000万份股票期权，占股本总额的3.95%，授权日为2011年12月7日，行权价格为17.39元。激励对象包括董事长、副总经理、财务总监、核心技术人员、销售经理等关键岗位。共有2012-2014三个行权期。

　　地产调控下股权激励坚持实行显示管理层的信心。行权条件为：2011-2013年加权平均ROE分别不低于10%、11%、12%，以2010年为利润基数，2011-2013年净利润增长不低于15%、30%、45%。根据有关会计准则和会计制度的规定，股票期权费用应当按可行权的股票期权的数量和授予日的公允价值，将当期取得的激励对象所提供的服务计入相关费用和资本公积，期权费用对2011-2014年的利润影响为183.8、2131.13、1260.61、631.74万元。共计4207.38万元。

　　后续展望：地产调控，家装市场承压，但公司回款情况不错。我们看到中期的时候家装主导的PPR下滑至24%，PE和HDPE增速逐步加快，工程市场有一定的弥补。1-9月毛利率36.3%，单季度34.1%，三季度单季度净利率15%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.7个百分点。前三季收入12亿，公司应收账款1.73亿，销售商品劳务收到的现金为15.65亿，尚在较好的控制范围内。从同业来看，我们看到某些采用总经销模式的企业受压情况更明显，公司的扁平化模式具备防御能力。

　　行权价下投资价值凸显，维持“审慎推荐-A”的投资评级。同样是7月公布股权激励草案的伟星股份前期撤销了方案，对前景展望发生变化。而伟星新材坚持执行，我们认为管理层对于行业风险有着足够的评估，对行权价寄予信心。2012年是资本市场需要耐心的一年，但这是未来公司从目前小公司、大行业格局胜出的重要阶段。一旦地产放量则进攻性显现。预测2011-2013年EPS为0.84、1.06、1.46元。对应11/12年PE 20/16倍。

　　风险提示：地产销量长期萎缩。

　　

(作者:王晶晶)