东软载波：业绩持续超预期

　　国金证券

　　业绩持续超预期成为东软载波今年股价屡创新高的催化剂。

　　公司2011年业绩过高使来年业绩增速存在压力。毛利率过高也存下行风险。公司今年业绩不仅超出了市场预期，也大幅超出了公司年初1200万片销量和1.5亿元净利润的计划，从而使得公司之前制定的每年40%的增长在明年较难实现。

　　未来行业竞争将加剧，公司超过60%的高毛利率恐出现下滑。

　　公司PLC新应用和超募资金新投向是未来股价催化剂。高代PLC芯片将打开更广的市场空间，公司四代芯片兼容多种调制方式和载波频率，第四季度已开始销售；五代OFDM窄带高速芯片支持多频带、速率更高，预计明年四季度量产，高代产品的顺利研发为公司开拓智能家居等领域提供了条件。

　　东软载波是家PLC方案商，能提供被国内市场最认可、对国内环境最熟悉、最稳定的PLC方案，依托其技术实力和客户，以及管理团队，公司必将切入到与电力线系统相关或其他全新领域。

　　上调公司盈利预测，2012年EPS为2.42元。预计2011~2013年公司分别实现净利润2.04亿元、2.42亿元和3.31亿元，对应EPS为2.04元、2.42元和3.31元。考虑到行业整体估值下移，给予60.50元短期目标价，2012年25倍PE，维持“买入”评级不变。