金地集团：受益供应上升 11月销售略超预期

　　事件：金地公布11月份的销售数据

　　2011年11月，金地实现签约面积27.7万平，同比减少20.3%；签约金额38.1亿元，同比减少15.7%。前11个月，累计实现签约面积192.9万平，同比减少5.4%；累计签约金额262.1亿元，同比增长7.7%。此外，收购大连前关项目。

　　我们观点如下：

　　（1）产品结构的调整、供应量的上升及基数低等，金地11月份销售表现好于跟踪的33大城市及万科、保利。金地11月销售面积27.7万平，环比上升45.8%，而33个跟踪城市成交面积则环比下降7.3%，万科环比下降26.5%，保利环比下降26.1%，我们分析其中原因有：一是，金地调整产品结构和销售节奏，推出了更多符合市场需求的产品；二是，得益于10月份的低基数，若扣除这个因素，与9月销售相比，金地11月份环比下滑10.6%，33个跟踪的城市下降11%，万科下降31.7%，保利下降28.3%，金地表现相对较好。

　　（2）楼市进入冬天，预计金地全年销售额300亿元。从万科、保利及金地的销售数据来看，地产行业无疑是进入了冬天，购房者观望气氛浓，因此，金地12月份销售超过11月份38.1亿元的可能性小，假设销售金额与11月份持平的话，金地全年实现300亿销售，同比增加5.9%，低于万科、保利预期的15.6%和10%的增长，但会好于主要一、二线城市的销售表现。

　　（3）维持买入。从产品角度来看：自年中以来，金地加大了二、三线城市项目开工，调整产品供应结构，这有利于提升公司产品的销售和项目的去化率；从估值角度来看，金地目前的PB估值仅为1.2倍，接近历史低位，远低于行业2倍的PB估值。因此，金地是住宅地产中较好的标的之一；不过，若综合比较几个龙头公司的情况，我们优选万科、保利，其次是金地；当然，如果行业整体向上的话，金地的弹性应该更大。

　　

(作者:赵强;徐军平;沈爱卿)