新大新材：期待砂浆回收硅粉技术规模化应用

　　一、事件概述

　　近日我们调研了新大新材（300080），了解了公司生产经营的有关情况。

　　二、分析与判断

　　募投项目助力公司业绩增长

　　销售方面11月份已出现企稳迹象。判断来源于刃料市场现在处于去库存阶段，高库存经过3-6个月消化将企稳。随着光伏行业洗牌加上国内环保的管制，目前部分小规模厂已经关停，维持一些中等规模砂浆回收厂，公司作为砂浆回收龙头将受益于国内环保治理。

　　公司年底产能达7.3万吨切割刃料，3万吨回收废砂浆能力，公司募投产能2.5万吨太阳能切割刃料和8000吨半导体切割刃料先已进入试产期，募投回收6万吨废砂浆将于明年一季度投产，募投项目达产将助力公司业绩增长。

　　金刚石线短时间替代不会发生

　　我们认为金刚线方面目前并不具有竞争性，主要是金刚石线成本相对钢线+砂浆较高。公司下游客户目前用金刚线很少，保利协鑫也是主要用来实验和改进。未来2到3年金刚石切割线并不能在成本上媲美钢线+切割液。我们对每片硅片所用辅料进行测算，目前切每片硅片成本1.88元/片，而金刚石线切割，总计3.48元，目前在成本上仍存在很大差距，考虑到若进行对砂浆的回收利用，目前切一片所需成本不到1.5元/片，金刚石线短时间替代不会发生。

　　期待砂浆回收硅粉技术规模化应用

　　对于砂浆回收比率，每吨废砂浆中可以回收0.3吨碳化硅微粉、0.4吨切割液，目前这种回收方式已经为比较成熟方式，未来提高不会太大。而公司核心竞争在于正在研发中从砂浆回收硅粉，若回收硅粉达到3N级将增加收入3亿，4N级增加7.2亿，5N级增加11.7亿，若规模化应用将极具爆发力，期待公司砂浆回收硅粉规模化应用。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司未来业绩平稳增长，募投新产品回收废砂浆利用将在明年贡献业绩，若公司回收硅粉成功投产，将给公司带来较好回报。预计公司2011-2013年EPS为0.62元、0.84元和1.21元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　四、风险提示：

　　金刚石线价格大幅下降，公司回收硅粉进展不确定性因素存在。

　　

(作者:陈龙)