华光股份:集团支持打造节能环保装备龙头

　　(一)、节能环保装备龙头，产品线布局完整

　　公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品，收入占比长期保持在50%以上。

　　(二)、受益垃圾发电市场，两类产品前途无限

　　2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨，未来每年仍以8%的速度增长，2015年有望达到2.23亿吨，通过测算，未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元，公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外，3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上，而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平，垃圾发电将在"十二五"期间得到大发展。

　　(三)、天然气发电迎商机，2000亿蛋糕待分享

　　即将公布的电力工业"十二五"规划中，国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此，我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备，公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术，成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业，并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展，公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。

　　(四)、两类资产注入预期强烈，增厚盈利能力

　　华光股份是国联集团唯一的上市公司，而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的，其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性，而且具有较强的盈利能力。因此，出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑，我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外，为了进一步打造静脉产业园，我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司，最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。

　　投资建议

　　我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力，给予明年22~25倍PE，合理估值为23~26元，给予推荐的投资评级。(银河证券)