探路者 订货会收获颇丰

　　2012年秋冬订货会金额为9.43亿元，同比增60.65%，其中加盟商订货7.19亿元，直营、集团及电子商务订单额为2.24亿元。截至目前，2012年春夏、秋冬订货会均已举行，订货总金额为14.25亿元，2010年同期为8.77亿元。由于公司订货会占比在85%，预测公司2012年的收入在13亿元左右。

　　公司计划2010年全年净新增门店数量在300家左右，前三季度已经完成97%，有望奠定2012-2013年高增长。另外，通过加盟商的力量快速渗透市场是公司近两年的策略，2012年将继续高速扩展加盟商。加盟门店的快速扩张带来加盟订单额的高增长。

　　银河证券认为，由于2011年秋冬季产品订货金额增长93%，2012年全年订货会增速为62.48%，分别锁定2011-2012年的高增长，同时积极的渠道拓展策略，为未来2-3年高增长奠定基础。预计2011-2013年营业收入分别为7.53亿元、12.45亿元、19.39亿元，净利润分别为0.93亿元、1.59亿元、2.47亿元，EPS分别为0.35元、0.59元、0.92元，对应PE为53.1倍、31.1倍、20.0倍，目前的高估值基本体现高成长预期，维持公司“谨慎推荐”评级。