汤臣倍健：公司2011年业绩预增90%-110%

　　公司2011年12月27日发布2011年业绩预告，预计公司2011年营业利润为17500万元-19340万元，同比2010年90%-110%，对应公司EPS区间为1.60-1.78元；公司2011年前三季度实现EPS为1.35元，预计四季度单季度实现EPS约为0.25-0.43元，全年业绩保持高速增长，四季度业绩略低于三季度；

　　从公司全年业绩来看，公司2011年销售实现了快速增长，根据目前公司经营情况分析，全年终端覆盖超过2万个，新增终端超过6000个，和我们之前预期基本一致，我们预计公司四季度销售收入依然保持快速增长，而利润增速有所放缓的原因可能归结于以下几点：

　　公司前三季度基本已到达全年销售目标，整个营销市场开拓节奏适当放缓，营销团队也逐渐将注意力转移到对2012年新的考核任务上；同时公司在四季度公司也逐渐整顿营销渠道，对市场一些违规行为进行清理和整顿，保证渠道畅通以及公司销售款项能够及时追回；

　　2012年春节较早，公司四季度的营销推广计划也适时提前，约比往年早了近一个月，也就是在11月份开始进行大规模促销和广告宣传，因此大力推广的营销费用在一定程度上比前三季度有所增加，预计对单季度净利润有所侵蚀；?公司四季度抓紧营销推广的同时，及时将一些挤压的存货进行及时清理，确保未来渠道存货带来的销售不畅和市场风险，保障产品价格和品牌力；

　　我们对公司把握还是居于未来营销渠道快速扩张和以姚明为首的广告推广带来的品牌力不断增长，其中我们着重强调是的姚明的品牌力在未来三年都将极具号召力，而作为一个新品牌以及市场的开拓者，品牌力意味着产品质量和信誉保证，而目前姚明依然国内最好的形象代言人，兼具健康和明星效应，因此我们继续看好未来品牌力提升带来的销售放量；

　　从区域分析，公司横向拓展依然极具潜力，目前公司近60%的销售来自于华南和华东地区，而华中、华北、西南和华南等都刚刚起步，我们认为外部资源目前公司依然处于开拓阶段，商业资源还有待开发，公司大量超募资金为未来区域扩张提供了资金保障；

　　考虑到公司对目前产能状况和对今年整个经营的统筹安排，我们适度的调节盈利预测，预计公司2011-13年的营收分别为6.13亿元、9.72亿元和14.82亿元；净利润分别为1.89亿元、2.98亿元和4.35亿元，同比分别增长105.52%、57.48%和45.77%，实现每股收益分别为1.73元、2.73元和3.97元；维持目标价86.09-102.5元/股，继续维持“买入”评级。

　　

(作者:胡德军)