ST中源：蓝海战略创造价值

　　华宝证券 俞向兵

　　投资要点：

　　干细胞医疗服务市场前景广阔，干细胞技术发展日新月异：干细胞是一种具有自我更新能力、高度繁殖以及多向分化的潜能的细胞，被医学界称为“万用细胞”，成为人类十大科学研究成果之首。未来世界干细胞医疗服务市场将从2010年70亿美元增加到2016年850亿美元。干细胞技术发展日新月异，必将推动干细胞产业快速发展。

　　ST中源强大价值创造的五大优势。政策优势：未来干细胞产业发展，世界看中国，中国看中源。中国干细胞产业受到政策大力扶持，而且干细胞作为第三类治疗技术，在中国临床应用进行的如火如荼。

　　蓝海战略：公司战略业务清晰。从纺织业务彻底转化为干细胞业务。

　　资源垄断：先发进入优势，两张干细胞库证中的一张，制定干细胞库标准；收购和泽将建立起覆盖全国的干细胞存储业务，从而抢占制高点。

　　管理先进：公司通过建立院士工作站、企业技术中心、博士后工作站，以及与2007年诺贝尔奖的获得者马丁·约翰·埃文斯(Martin John Evans)开展合作，来建立世界一流的科研队伍。

　　产品市场创新：公司未来的脂肪干细胞存储、干细胞移植治疗、干细胞美容、干细胞化妆品以及单克隆抗体体外诊断试剂等业务将成为公司新的盈利增长点。

　　ST摘帽有利于扩大投资者范围：从2007年开始，公司扣除非经常损益后归属母公司的净利润都为正，已经符合证监会的摘帽规定。预计在2011年报公布后，公司将会摘帽，从而扩大投资者范围。

　　盈利预测：预计公司2011-2013年EPS分别为0.07、0.1和013元。对应2011年市盈率为340倍。考虑到未来和泽公司的并表，公司业绩将会巨幅增长，必将带来估值大幅下降。目前暂时维持“持有”评级。

　　风险提示：

　　增发收购和泽公司进展的不确定性以及公司未来各种项目进展的不确定。