重庆百货：收入增长符合预期 净利润低于预期

　　一、事件概述

　　公司2012年1月11日晚发布公告，公布其2011年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入250.12亿元，同比增长17.91%；实现归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，同比增长13.67%；基本每股收益1.61元，同比增长14.18%。

　　二、分析与判断

　　收入增长略超预期，同比增速为17.95%

　　2011年，公司实现销售收入250.13亿元（我们预期是250.02亿元），同比增长17.95%，略超预期（我们预期是17.85%）。其中四季度公司实现销售收入61.27亿元，同比增长8.51%，低于全年水平，四季度收入约占公司全年收入的24.5%。

　　前三季度的收入占比分别为31.66%、22.59%和21.25%。

　　营业利润的增速低于预期

　　2011年，公司实现营业利润69，874.74万元，同比增长20.80%，低于我们的预期。

　　其中，四季度公司实现营业利润15，041.66万元，约占全年营业利润的21.53%。营业利润低于预期，我们猜测主要由于公司毛利率下降和相关费用上升所致。

　　2011年净利约6亿，同比增13.67%

　　2011年，公司实现归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，同比增长13.67%；基本每股收益1.61元，同比增长14.18%。

　　盈利预测与投资建议

　　下调公司2011-2013年EPS分别至1.61、2.06和2.59元，复合增长率达到22.5%，但公司目前股价31.33元，对应2011-2013年PE仅为19.48X、14.97X和12.10X，估值较低，维持公司强烈推荐的评级。

　　

(作者:田慧蓝)