广百股份：四季度增速超预期带来全年业绩超预期

　　一、事件概述

　　公司2012年1月19日晚发布公告，公布其2011年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入71.84亿元，同比增长23.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长21.48%；基本每股收益0.75元，同比增长8.7%。

　　二、分析与判断

　　收入增长超预期，同比增速为23.33%

　　2011年，公司实现销售收入71.84亿元（我们预期是70.21亿元），同比增长23.33%，略超预期（我们预期是20.54%）。其中四季度公司实现销售收入22.67亿元，同比增长24.15%，高于全年水平，也超出我们的预期，我们猜测一部分原因是由于公司在2008-2010年开设的门店进入业绩释放期。四季度收入约占公司全年收入的31.56%。前三季度的收入占比分别为26.48%、20.79%和21.17%。

　　营业利润增长超预期，同比增长25.99%

　　2011年，公司实现营业利润28，512.23万元，同比增长25.99%，高于我们的预期。

　　其中，四季度公司实现营业利润7，983.77万元，同比增长35.92%，增速居于全年首位。四季度营业利润约占全年营业利润的28%，仅低于一季度的31.33%。

　　2011年净利约2.11亿，同比增21.48%

　　2011年，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长21.48%；基本每股收益0.75元，同比增长8.7%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年EPS分别至0.75、0.90和1.11元，复合增长率达到21.5%，公司目前股价11.44元，对应2011-2013年PE仅为15.17X、12.75X和10.29X，估值较低，维持公司谨慎推荐的评级。