张化机：高管增持彰显信心 看好未来发展前景

　　1．事件

　　公司发布公告，2012年1月公司14名高管集体购入公司股票共23.27万股。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）高管增持显信心，四季度业绩有望集中释放

　　公司2011年前三季度业绩表现不佳，营业收入同比增长14.45%；净利润同比下降22.46%；全面摊薄EPS为0.20元。

　　公司2011年业绩预增0-30%，即预计四季度EPS高于0.25元。

　　业绩高度集中于四季度一是由于行业特性，收入利润往往于四季度集中确认（2010年四季度净利润占全年比重42%）；二是由于公司募投项目新增产能于2011年二季度开始释放，而生产周期较长，使得2011年四季度业绩更为集中。

　　（二）2012年第一季度业绩有望大幅增长

　　2011年1-9月公司存货近10亿元，我们根据订单、产能和产品交付进度推算，认为2011年四季度和2012年第一季度公司收入有望获得大幅增长。

　　2011年第一季度公司业绩按最新股本摊薄后仅为0.07元，基数较低。根据公司目前的产能释放情况，我们预计目前公司产能已经在2010年3万多吨的基础上大幅增长，初步预计2012年一季度业绩有望增长50%以上。

　　（三）煤化工规划将颁布，尘埃落定期待健康发展

　　2012年全国能源工作会议于1月10日在京召开。会议指出：

　　包括《煤炭深加工示范规划》在内的18项规划，经国家能源局局长办公会审议通过，已经或即将颁布实施。

　　我们认为考虑到水资源、碳排放等环境承受能力和煤化工技术成熟度，《规划》整体政策预计仍然趋紧，松动程度不大。但规划出台可让煤制天然气、煤制烯烃、煤制油等部分新型煤化工示范项目正式启动招标，公司有望受益于西北地区新型煤化工项目发展。

　　3．投资建议

　　我们看好公司煤化工设备、石化压力容器等业务板块和新兴业务发展前景。预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.72元、1.0元，对应当前股价PE分别为23倍、15倍、11倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：3月份小非解禁。

　　

(作者:邱世梁;邹润芳;鞠厚林)