乐视网：合作网易 焦点仍在乐视超清机

　　　国联证券

　　事件：公司于2012年2月6日发布合作公告，公司与网之易信息技术于2012年2月5日签订了《合作协议》。

　　点评：土豆模式的又一次延伸。公司此次与网易合作，也是参照了之前的土豆模式，两公司合建网站http://163.letv.com,其中乐视网主要负责为平台提供CDN分发、视频相关信息、视频内容及视频播放技术支持。而网易为此按三个年度向乐视网支付金额总计达一亿元的累积保底经营收入(三个支付年度分别是3000万、5000万和2000万元)，经营分成收入按播放次数收入计算。

　　双赢合作模式有望推广。公司之前已经与视频网站的巨头土豆展开合作，现在又跟中国的互联网巨头网易展开合作，这不仅有利于公司借助于网易等知名网站扩大自己的知名度和提高用户数量和流量，同时也能够最大化利用自己重金购买的独家网络影视版权，而像土豆和网易等互联网巨头，也有望凭借优惠的价格，进一步扩充自己的视频版权内容，从而进一步在网络视频领域占有一席之地，此类合作模式是双赢，我们认为未来乐视网还有望进一步与其他知名网站采取此类模式合作。

　　　乐视超清机迎来关键一年。我们认为上述合作可以为乐视网带来显著流量和网络广告，但2012年我们更为关注的还是乐视网的超清播放机销售情况以及付费用户的增长情况，我们认为这两点才是决定未来乐视网是否能够跨进网络视频排头兵的关键之战。

　　投资建议：我们预测公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.60元、0.93元和1.38元，我们看好公司2012年流量的快速提升和网络广告的快速增长，继续维持对公司长期“推荐”评级。

　　风险提示：乐视超清播放机销售低于预期，公司的融资出现问题。