上海家化：净利润有望保持快速增长

　　盈利预测及估值:假设公司在年报披露前通过高新技术企业资格复审，我们调整收入增速和所得税率，维持盈利预测:预计11-14年营业收入为36.0、42.0、50.0、59.0亿元，同比增速16.3%、16.7%、19.1%、18.0%，EPS为0.88、1.20、1.57和2.02元。净利润增速为35.5%、36.4%、30.6%和28.4%。参考公司净利润增速及国内少有的品牌建设能力，维持目标价42.3元，对应35.3×12EPS，给予“买入”评级。

　　化妆品行业“强者恒强”，上海家化拥有清晰的品牌建设战略和强大的研发实力做后盾，管理优秀，营销能力较强。旗下佰草集、高夫、美加净增长较好，药妆品牌玉泽可能成为新的收入增长点。尽管12年收入增速可能放缓，但净利润仍可维持较快增长。目前股价已较前期高点下调16%，建议长期投资者逢低吸纳。(国金证券 王晓莹)