康得新：即将进入光学膜和预涂膜双驱动

　　公司发布了11年年报，公司营业收入15.26亿元，同比增长191.11%，归属于上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长86.56%，每股收益0.40元。公司拟每10股转增6股，每10股派发现金股利0.4元。

　　点评：

　　立足预涂膜，延伸功能膜。公司设立了“成为国际预涂膜行业领导企业和国际高分子复合膜材料领军企业”的战略目标，以光学膜为切入点开启了公司在高分子功能膜材料领域里发展的新篇章，形成了二大业务板块，四大生产基地、境外设立子公司的国际集团性企业。

　　预涂膜领域成果喜人。公司逐步打造成为预涂膜世界领导企业。公司11年在预涂膜领域取得了多项进展：参与了绿色印刷标准的推广，加大了国内市场的开发；国外市场上，在美国设立了子公司，国际客户从33家增加到55家；加强了新产品的研发和市场投放，公司相继推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜等新品种，新产品的销售占比达到38%；公司从大东南购买了两条德国布鲁克纳二手设备，预计2012年4月投产；杭州康得新从意大利塞纳吉公司引进了世界先进覆膜机型，打造国际最大印后装备设备公司。

　　光学膜快速推进。公司11年在光学膜领域进行了积极的布局，为12年的规模化销售做了充分的准备。首先建立了由大陆、台湾、日本专家、博士组成三十人的研发团队和具有多年功能膜材料精细化生产经验的七十人产业化团队。收购了台湾大显光电全部光学膜生产设备，并附带8项专利，其研发、技术、生产、管理人员将为公司提供三年技术服务。在张家港建设了年产4000万平米光学膜生产基地，2012年1月份进入量产，预计3月份达产。公司与京东方、创维、TCL、天马、长虹等37家厂商开展试验认证，目前这37家光学膜主要依靠进口，需求总量达4.8亿平米。目前已经与4家企业签订战略合作协议（创维、深圳惠科、佳的美、天乐），年供应总量预计1500万平米，其他客户预计将在2012年1季度陆续签订合作协议。公司2011年9月9日公告了定向增发预案，募集资金总额不超过20亿元人民币，投资总计29.8亿人民币，打造2亿平米光学膜产业集群。

　　12年一季度业绩继续高速增长。公司同时发布12年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长150-180%，对应EPS为0.074-0.089元。业绩增长主要是因为募投项目的4条年产2.4万吨（合计）预涂膜生产线在1季度相继投产和新建4000万平方米光学膜生产线在1月份量产，预计1季度末达产。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司11-13年EPS分别为0.40元、1.01元和1.59元，对应的动态PE为58倍、23倍和15倍。

　　公司股价对应11年PE较高，但公司在光学膜及预涂膜领域均有良好发展前景，如进展顺利公司将继续高速成长，维持“强烈推荐”投资评级。

　　

(作者:王皓宇)