搜于特：差异定位扣准蓝海脉搏

　　差异化定位切入蓝海。公司定位于三四线城市低档青春休闲服市场，与日趋饱和竞争激烈的一二线城市相比，三四线城市零售增速更快，品牌服装竞争较为缓和，开店成本更低，发展空间更为广阔。随着城市化进程加快，大量农村人口进入城市，服装消费支出增大；居民收入提升及消费升级趋势下，以精品店、批发商城为主的三四线低档服装消费形式将变为以品牌专卖形式为主，市场集中度提升，低档品牌服装行业快速增长。

　　产品、渠道策略恰和市场脉搏，细分市场赢得相对竞争优势。三四线市场低档休闲服消费群体价格敏感度高，需求差异化大，时尚度较低，公司产品价格低廉设计款式多样、加盟为主激励力度大、营销策略精准，对细分市场有较深了解。国际品牌尚未布局，国内一线青春休闲服正在渠道下沉但是价位相对来说较高，款式设计数量与公司比肩。而与同价位杂牌军相比，公司在规模、管理、设计、资金实力上优势巨大。

　　规模尚小潜力巨大，资金实力雄厚，渠道拓展加速，加盟商净利率高、盈利情况良好。2010年公司实现销售收入6.33亿，终端渠道1166个，与森马、美邦相比还有很大的发展空间。同时，全国镇级以上可布点区域有三万余个，外延拓展空间更为巨大。公司对加盟商支持力度大，加盟商前期投入较小，净利率接近20%，高于森马、美邦的15%左右，开店热情较高，渠道保持较快拓展步伐，预计未来两年每年开店350家以上，外延式成长依旧是主体。

　　运营管理不断提升夯实中长期发展基础。上市以后，公司借助资金方面强大的优势全面推进运营管理改善及品牌建设，获得了显著快速的成效。虽然量变的改善还需要用时间进行磨合和巩固，但公司坚持差异化定位不变，保持设计优势的同时提高渠道质量和品牌影响力的策略值得肯定，从执行结果来看，业绩保持了稳定高速的增长，加盟商信心较高。

　　盈利预测：我们看好公司渠道拓展能力、管理水平不断提升，近几年保持稳定的高增长，预计公司2011-2013年的eps至1.09、1.64、2.51元，给予“买入”的投资评级。

　　

(作者:程远)