东方财富：网上基金销售牌照获批 构成实质利好

　　公司近况：

　　自2011年10月修订后的《基金销售管理办法》正式实施后，证监会于2012年2月22日公布了首批第三方基金销售牌照名单，东方财富，好买、众禄、诺亚、等四家机构获得首批牌照。

　　评论：

　　基金网上销售业务市场前景广阔。根据相关数据，2010年国内基金销售市场规模达3万亿，是个人投资者的主要投资渠道。目前，银行是国内基金销售的主要渠道，且分走了大部分的中介收益（佣金费率在3%左右）。随着中国互联网渗透率不断提高以及投资者年轻化（35岁以下投资者占36%），牌照颁发后，网上基金代销业务有望凭借强大的用户基础和较低的佣金费率得到迅速发展。

　　强大的一体化平台优势有望帮助公司在基金销售业务中抢占先机。作为财经门户的龙头企业，公司旗下的东方财富网、天天基金网以及股吧具有强大的用户基础和高度的使用粘性(天天基金网日均覆盖人数超过6万人)，处于同行业领先地位。经过系统平台升级后，一体化的三大平台更加巩固了公司的用户优势。获取牌照后，公司有望完成“流量变收入”的华丽转身。

　　基金销售业务促进公司业务结构优化，加强协动效应。不同于同行业上市公司，东方财富业务结构多样性明显，其中广告收入占总收入比重超过40%。在基金销售业务获得牌照后，公司的业务布局将进一步得到完善，形成“财经资讯-金融终端-理财产品”的上下游一体化产业链，同时基金销售业务的推广将推动广告投放和终端产品的销售，从而形成多业务的协动效应。

　　估值与建议：

　　由于此次仅为牌照颁发，尚未披露相关操作细则。我们维持原有盈利预测，2011－2013年每股盈利分别0.48元、0.67元和0.89元，净利润分别增长51%、40%和32%。当前股价分别对应2012年、2013年的PE为35X和26X，处于板块估值的中低端。我们看好网上基金销售业务的发展前景，和公司作为行业领军企业的用户优势，并认为随着新业务的推进以及多业务的协同作用，公司业绩有望取得较快发展。维持“推荐”评级。

　　

(作者:金宇)