正泰电器：领跑低压电器 产业升级稳步推进

　　东北证券

　　相对于公司的规模和行业平均增速，2011年业绩超预期。

　　公司全年实现营业收入82.88亿，同比增长30.75%；营业利润10.86亿，同比增长29.60%；净利润9.10亿，同比增长29.40%。因期间显著增加银行承兑汇票结算规模，经营活动产生现金流净额仅1.17亿。两大拳头产品：配电电器和终端电器增速均超过30%，电子电器因基数小呈翻倍增长。实现境外销售6.28亿，同比高速增长41.59%。

　　季度营收呈前高后低，季度毛利率呈前低后高。2011年低压电器行业市场需求呈现前高后低局面，公司2Q是季度营收高峰，而2009-2010年销售高峰出现在3Q；并且此次4Q营收环比下降15.63%，下降幅度高于2009-2010年同期。因2011年下半年铜银价格明显下跌，公司4Q毛利率快速恢复至28.71%，环比3Q提高了5.86%，全年综合毛利率下降2%。

　　产业升级工作正稳步推进，系统构建低端电器、中高端电器、电力电子的平台。公司在传统低端电器基础上锐意进取，成立诺雅克和上海正泰电源作为技术引领提升。温州区域在新增募投项目和取得滨海工业园的基础上，将逐步形成三大产业基地；上海诺雅克电器生产基地已投入使用，上海两家全资子公司主要通过光伏作为突破，发展势头良好。其中，诺雅克2011年实现销售9,332万，同比增长13.08倍；上海正泰电源系统实现销售5,568万，同比增长2.55倍。