辽通化工：强周期高弹性标的 抓波段性投资机会

　　2011年，辽通化工实现主营业务收入375.6亿元，同比增长56.96%，实现归属上市公司股东净利润8.38亿元，同比增长105.34%，实现每股收益0.70元，同比增长104.07%。

　　营业收入和净利润的增长，得益于炼油乙烯装置的连续满负荷运行。

　　并且通过原料优化措施降低了生产成本。

　　在主营产品中，公司尿素实现了平均31.35%的较高毛利，原因是公司的气头尿素成本较低，而新疆和葫芦岛的尿素厂供气较为充足。公司的原油加工毛利达到了14.54%，得益于公司持续优化产品结构，增加了-35#柴油的产量。芳烃类产品毛利19.31%，而聚烯烃类产品毛利较低为-7.47%。ABS制品和丁二烯产品分别实现了23.64%和53.69%的高毛利。

　　公司计划将炼油规模从500万吨扩大到600万吨，将新疆化肥从50万吨扩大到80万吨，新建乙烯二公司苯乙烯抽屉项目、芳构化一期项目、乙丙橡胶项目，这些项目构成了公司未来几年的增长来源。

　　由于伊朗问题悬而未决，我们认为国际油价短期内仍将维持高位震荡，未来走势取决于政治、经济等多方面因素。由于国际油价持续高位，本月国内上调成品油价格可能性较大。

　　在炼油类公司中，辽通化工弹性较大，建议关注在成品油和原油等价格变化时带来的波段性投资机会。

　　我们预计公司2012-2013年每股收益为0.81元和0.98元，谨慎增持评级。

(作者:王刚)