广联达：业绩符合预期 长期仍有高增长潜力

　　营业收入大幅增长，基本符合预期

　　2011年公司实现营业收入74，363.95万元，同比增长为65.05%；销售费用26，319.24万元，同比增长46.9%；管理费用24，130.84万元，同比增长87.47%；归属于公司股东的净利润27，873.38万元，同比增长68.89%；归属于公司股东的扣非后的净利润27，726.65万元，同比增长62.44%。

　　造价软件维持高增长，管理软件大规模放量

　　从公司产品细分来看，造价软件实现收入68，795.20万元，同比增长59.48%；项目管理业务实现收入4，659.81万元，同比增长340.02%。其中算量软件市场渗透率较低，公司新产品储备丰富，进入密集推出期，安装算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样四款新产品2011年实现收入7，931万元。

　　渠道和客户资源优势明显

　　公司在全国内设立32个分公司，4个全资子公司，销售及服务网络覆盖全国32个省市，300余个地州城市，2，000余个县级城市。目前公司已经拥有了12万家企业用户（2011年新增2万家），40万工程造价产品使用者。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50.、2.10与2.92元，未来3年收入CAGR达到38.14%，净利润CAGR达到41.49%，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价42.0元，对应2012年28倍PE。

　　风险提示

　　流动性风险；汇率风险；市场竞争风险；行业政策变化风险。

(作者:惠毓伦)