雏鹰农牧：2011年年报点评 疾风劲草 喜获丰收

　　报告关键要素:

　　雏鹰农牧是国内大型生猪养殖企业，依靠雏鹰模式快速扩张，目前养殖规模已在国内名列前茅。2011年行业疾风劲吹，生猪价格一路飙涨，同时公司养殖规模持续扩张，实现量价齐升，业绩大幅增长。根据行业判断，生猪价格在2012年处于下行通道当中，全年跌幅约在15%左右。基于年内公司产能继续扩张，并有望在下半年正式进军屠宰加工领域的预期，我们判断公司有望实现以量补价，因而维持“增持”投资评级。

　　事件: 雏鹰农牧发布2011年年报。报告期内，公司实现营业收入13.00亿元，同比增长90.36%；实现利润总额4.29亿元，同比增长245.80%；实现净利润4.29亿元，同比增长248.58％；每股收益1.61元，同比增长182.46%。公司计划每10股转增10股派4.5元。

　　养殖规模扩张，产品销量增长。生猪养殖是公司主要业务领域，2012年营业收入占比达到96.88%。

　　报告期内，公司生猪销售102.4万头，同比增长54.01%，其中商品仔猪增幅65%，商品肉猪增幅34%，二元种猪增幅21%。增长主因为年出栏60万头生猪产业化基地项目部分达产，公司养殖规模持续扩张。此外，种蛋、鸡苗销量减少，相关业务有所收缩，符合公司发展思路。我们判断2012年公司将继续扩张养殖规模，全年生猪销量有望达到140-150万头（不考虑自行屠宰加工部分），增长幅度在40%以上。

(作者:杨澍)