洪城水业：明年业绩有望大幅增长

　　银河证券

　　1.事件：

　　2012年3月17日，洪城水业公布2011年报：公司去年实现营业收入9.93亿元，同比增长17.78%；归属于上市公司股东的净利润9871万元，同比增长5.81%；基本每股收益0.30元，同比增长7.14%。公司将向全体股东每10股派发现金红利2元。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)去年业绩增长来自污水处理。

　　公司现有供水能力133.5万吨/日，污水处理能力127.8万吨/日。2011年完成自来水售水量为27249万吨，同比增长0.14%；完成污水处理量为44527万吨，同比增长43.92%；污水处理量大幅变动原因：公司2010年与73家污水处理厂所在地政府签订了《项目特许权协议》，2010年度各污水处理厂大部分于下半年投入运行，而2011年度为全年运行。

　　(二)南昌市自来水价格有望上调。

　　南昌市自来水价格最近一次上调是2009年9月，目前居民自来水价为1.18元/吨，工业和行政事业水价为1.45元/吨，经营服务业水价为1.65元/吨，特种行业水价为6元/吨。

　　南昌市自来水价低于相邻省会城市水价。合肥市自来水价格最近一次上调是2010年10月，目前居民自来水价为1.55元/吨；南京市自来水价格最近一次上调是2009年4月，目前居民自来水价为1.5元/吨。

　　我们预计南昌市自来水价在今年内或明年初有望上调20%-30%。公司是南昌市主要自来水供应企业，拥有自来水厂和供水管网，将充分受益于当地自来水价上调。

　　(三)公司明年业绩有望大幅增长。

　　我们预计公司2012-2014年营业收入增长率分别为7.52%、18.92%、14.47%；毛利率分别为36.7%、42.39%、41.99%；归属于上市公司净利润增长率分别为40.34%、70.52%、19.68%。公司明年业绩大幅增长主要原因有：自来水价上调、红角洲水厂(九龙湖水厂)和城北水厂投产运行、向大股东增发后财务费用降低等。

　　3.投资建议：

　　我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为10.7亿、12.7亿、14.5亿元，EPS分别为0.42元、0.72元、0.86元，对应当前动态PE分别为21X、12X、10X。我们认为南昌市自来水价上调是大概率事件，同时资产注入有望带来超预期的业绩增长，因此维持“推荐”投资评级。