七匹狼迷局：绕道投资房地产 被疑另有所图

　　七匹狼2007年增发投资的16个房产至今仍有9处未全用于开设专卖店，而这9处房产多为整栋购买，用途似乎并非为了开设店铺。但是，日前公司再提18亿融资计划购买店铺，被疑另有所图。

　　上一周，七匹狼周涨幅约为2.81%，周五收于38.41元。

　　虽然该股的年报尚未披露，但在1月20日公布的业绩快报显示，2011年该公司实现每股收益1.45元，每股净资产6.97元，净资产收益率23.05%;营业收入29.21亿元，同比增长32.9%;净利润4.1亿元，同比增长44.87%。

　　但在表面祥和的背后问题也随之产生。七匹狼2007年增发投资的16个房产至今仍有9处未全用于开设专卖店，而这9处房产多为整栋购买，用途似乎并非为了开设店铺。但是，日前公司再提18亿融资计划购买店铺，被疑另有所图。

　　动机或为跨界经营

　　这场关于七匹狼是实施主业的战略扩张、还是“跨界经营”房地产投资的讨论，缘于近期公司发布的《国金证券关于公司购置店铺的有关情况之核查意见》。

　　公告称，作为七匹狼2011年度非公开发行的保荐机构，国金证券对七匹狼购置店铺的有关情况进行核查，七匹狼于2007年10月向社会公众发行人民币普通股(A股)2285万股，募集资金净额为人民币58481.56万元。保荐机构核查报告显示，公司利用募集资金共购置店铺16处。

　　新金融记者查阅公告发现，截至2011年9月30日，这16处房产中有7处房产开设七匹狼店铺；另有8处房产则是部分开设七匹狼店铺；还有一处房产对外出租。

　　“七匹狼购买整栋楼的店铺来投资同一品牌的可能性不大，因为品牌宣传强调市场覆盖率，这就要求其分布广，并且活跃于几大重要商圈内部，因此其投资房产的倾向更大。”中投顾问研究员朱庆骅表示。

　　梳理七匹狼的公告可以发现，其“融资买房”的计划并不止于此。

　　继2007年增发募集资金之后，七匹狼于2011年11月8日再次提出18亿元的增发项目，拟全部用于投资建设“营销网络优化项目”。仅2010～2011 年，七匹狼就购置了包括位于青岛市台东路步行街、云南民主路等24 处店铺。

　　与保荐机构认为七匹狼不存在变相使用募集资金购买投资性房地产的情形完全相反，分析人士指出，从七匹狼的发展情况看，其拥有的房产数量用于开设专卖店的转化率还不到一半，当前又开始大量购置房产，购置意图确实值得怀疑。

　　“对服装行业而言，资金流是最重要的环节。这主要取决于三个方面：自有资金、上市融资或者上拖下欠，其行业属性决定了资金不会有太多的富裕。七匹狼5年前购买的多处地产没有用于专卖店的使用，与其说是主业战略扩张，更像是多元化的投资行为。”北大纵横合伙人许德生在接受新金融记者采访时表示。

　　对此，七匹狼证券事务代表陈平在接受新金融记者采访时表示，七匹狼重视购买店铺的经营策略，主要是基于三个考虑：进入核心商圈的需要、锁定物业成本和公司发展渠道的长期稳定性。

　　“购买的店铺中部分没开七匹狼专卖店，原因是购买的面积比较大，目前商圈的成熟度还不够支撑开那么大，七匹狼会根据商圈成熟度的不同来确定用多少面积。”

　　她说，七匹狼购买这些地产是为了开设七匹狼的店铺，而不是转移做投资性房地产。2012年底七匹狼店铺数量将达到4000多家，其中购买店铺的比重是非常低的，而且“开大店”一定是树立品牌形象的需要和未来行业发展趋势。

　　新金融记者查阅同类上市公司公告发现，为了能够扩大经营和凸显品牌优势，我国各大品牌服装企业希努尔、九牧王、雅戈尔等上市公司，近几年都纷纷启动股市的融资手段聚集大量资金用来投资店铺。

　　“尤其以浙江和福建晋江地区的服装企业为代表，大多数企业或多或少都涉足房地产、金融或者矿业公司等投资领域。”许德生指出。

　　朱庆骅表示，部分品牌服装企业花资金购买店铺实际上考虑到日益上涨的租金问题，购置店铺还能够为其增加固定资产，从地产升值的角度看也有优势。但是，也存在因大量资金投入购买房产而导致资金紧张的风险，房产闲置也是一种资源的浪费。

　　一位不愿具名的资深投行界人士对新金融记者表示，七匹狼可能是借主业战略扩张之名融资，解决公司过去购买多处房产的资金链紧张之实。

　　“在房地产调控政策持续压力下，购买房地产贷款难，对企业的资金压力大。从七匹狼之前购买地产的情况来看，拥有的房产数量用于开设专卖店的转化率还不到一半，再融资18亿元投资建设营销网络优化项目存在疑点。”上述分析人士说。

　　市场反应冷热不均

　　而从股价走势上看，在2011年11月8日发布18亿元融资计划后，当天七匹狼的股价下跌2.09%，换手率1.45%，相当于平时的两倍多。

　　此后伴随外界的质疑和争论，七匹狼股价整体进入下行阶段。对比七匹狼收盘价发现，从2011年11月8日的39.85元跌落至2012年1月19日的31.91元，跌幅高达19.92%。直到2012年1月20日，股价才出现新一轮上涨。

　　其中业绩尚可似乎是一个理由。1月20日发布的七匹狼年报预报显示，2011年该公司实现每股收益1.45元，每股净资产6.97元，净资产收益率23.05%；营业收入29.21亿元，同比增长32.9%；净利润4.1亿元，同比增长44.87%。

　　新金融记者通过收盘价的比较发现，快报发布当天到3月16日收盘，股价上涨5.8元，3月16日盘中触及今年以来的最高点39.33元。

　　据WIND资讯数据显示，截至2012年3月15日，共有23家机构发布评级，整体评级为“强烈看涨”。

　　分析人士称，从七匹狼总资产情况来看，2011年年报预报34.86%的负债率在行业内也处于平均水平。提价与提高零售能力使得公司收入保持较快增长，而电商发展迅速与收购肯纳公司，更令收入获得超预期的表现。

　　展望2012年全年，七匹狼的业绩还是要看商务男装品牌建设推广、从批发到零售的销售方式转变以及直营终端和电商的渠道完善。

　　新金融记者 张娟儿