唐人神：大股东增持 彰显对公司持续增长信心

　　投资要点

　　事件：

　　(1)基于对公司未来发展的信心和保护投资者利益，唐人神控股股东成业投资于2011年12月30日至2012年1月5日期间累计增持了20.1315万股，增持平均成本19.76元，比前日收盘价还高；

　　(2)本次增持比例为占公司总股本的0.146%，控股股东成业投资持股比例由24.73%上升至24.87%；

　　(3)成业投资计划在未来12个月内增持不少于总股份的0.15%但不超过0.20%(含本次已增持在内)。

　　我们认为，本次增持以及未来的增持计划充分体现了大股东对唐人神未来经营管理和持续盈利能力的信心，充分认可当前股价所蕴含的中长期投资价值，公司管理层对未来2-3年盈利增长30%有强烈信心。

　　通过对公司的持续跟踪，我们认为公司战略发展思路清晰、运营稳健、在湖南等区域市场上已经拥有较强的技术、品牌、规模优势，为下一步成长打下坚实基础。

　　唐人神饲料业务运营稳健，拥有规模化带来的低成本优势和完善的服务营销网络。2011年公司饲料销量达170万吨，同比增长29%。未来饲料业务仍将是公司稳定的现金奶牛、预计公司每年仍将新增产能100万吨，将推动饲料产销量年均增长20-30%。

　　公司原种猪技术优势国内领先，产品供不应求，目前正全力扩张产能，预计2012年利润翻番至2500-3000万元，成为公司高弹性的利润增长来源。公司旗下的美神种猪拥有不逊于美国引种的优良性能，目前供不应求，目前公司已投产姚家坝、淦田、岳阳三个种猪场，2012年将有9家原种+扩繁种猪场投产，3年后实现5家原种场+18家扩繁场的种猪产业布局。我们预计2011-13年种猪销量分别为11000、34185、61920头，同比增长229%、211%、81%，公司2012年种猪利润翻番目标难度不大。

　　肉品业务以中式肉制品树立的品牌形象为突破口，带动生鲜和西式低温肉制品发展。2011年公司肉制品业务整体表现平平，仅实现微利。中式肉制品销量保持良好势头，预计实现1000-1500万元净利润；而生鲜和西式肉制品受高猪价和市场开拓不利的影响继续亏损。唐人神肉品其实在环湖南地区有较强的品牌积淀，我们数次草根调研都显示消费者对唐人神中式肉制品的高度认可，通过1995年以来的积累，目前在湖南中式肉制品市场占有率超过2/3。未来唐人神需要做的是将品牌影响力向生鲜肉品和西式低温肉品这两个更大的市场进行拓展，预计今年5月唐人神全程可追溯的安全猪肉就将上市，届时公司在营销端的改善举措值得密切关注。

　　受系统性风险影响，公司股价前期持续调整较深，我们仍然看好唐人神公司和发展前景和股价表现。

　　(1)唐人神是国内率先成功打造肉制品纵向一体化产业链的区域龙头，核心竞争优势明显；

　　(2)公司饲料、种猪、肉制品三大业务受宏观经济波动影响较小，在2012年宏观不确定性大的情况下风险较低；

　　(3)成长模式清晰，未来产能和盈利增长较为确定；

　　(4)控股股东和管理层都对公司中长期发展拥有信心，目前估值对应2012年15xPE和2011年11xPE，产业资本开始增持表明目前股价中长期投资价值已经被低估，中长期投资价值开始凸显。

　　我们维持唐人神2011-13年EPS依次0.96、1.28、1.69元之盈利预测，重申“买入”评级，目标价31.93元，对应2012年25倍PE。

　　(齐鲁证券研究所)