勤上光电：大功率LED照明应用龙头

　　公司一如既往专注于大功率LED照明应用。上市后品牌知名度提高，意向客户、新增客户、单订单金额都有明显上升。海外收入大幅上涨，美洲市场发力。2011年，公司国外市场业务收入同比增长69.10%。LED户外和室内照明产品收入有较快增长。

　　LED光源价格走低，毛利率有望维持。去年公司主要采用的光源价格是单颗1W单价20~25元，B计划推出后，通过和供货商议价等方式，2012年可以做到15~18元的单价。这一过程中，另外通过技术和生产来控制成本，公司毛利率基本能够维持。

　　积极布局百城千店计划，强化品牌和渠道优势，宣传LED环保、节能的优势，拓展LED更广阔的市场，增加产品销售量，降低生产成本，进入良性循环通道。

　　推进工厂孵化计划，复制公司优势基因，快速抢占市场先机。公司向合作方提供“核心照明模组+集约化供应链+专业解决方案”，并提供生产管理、技术研发、项目申报、专利授权、营销策略等全方位支持。将有效打破地方保护和进一步降低成本，实现高质量产品和技术的快速复制，在LED爆发式增长中抢占市场先机。

　　公司显示屏订单将逐步体现在未来5年的业绩中。去年年底获得15亿元的彩色显示屏订单，广州吉彩文化传播有限公司计划五年内向公司采购显示屏15亿元人民币，每年采购金额为3亿元元人民币。

　　但各年度具体采购金额具有不确定性。

　　投资建议：LED照明是十二五期间国家重点扶持的产业。我们认为公司具备的技术品牌优势和产能释放空间，保证公司盈利能力和成长性。公司业绩能否超预期还有赖于市场需求的释放程度。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.99/1.24/1.49元，对应动态PE分别为33.1/26.4/21.9倍，给予增持评级。

(作者:李坤阳)