汇川技术：盈利能力依然保持稳定 “持有”评级

　　

　　公司产品定位于与国外产品竞争，且针对市场对象明确，在行业细分市场的基础上不断拓宽市场覆盖面，陆续进入电梯、机床、线缆、注塑机、起重等细分行业。2011年下半年由于宏观经济走弱，工控自动化市场全面遇冷，公司业绩也因主营业务下滑而遭受影响。但是凭借着注塑机伺服系统、电梯一体化等产品的强劲增长，公司无论是营业收入还是净利润，均较去年有较大幅度上涨，整体业绩增长亦超行业平均水平。而从长期看，工控市场回暖可期，新能源产品具备较大潜力，同时公司在纺织、起重等业务领域还有较大突破空间，因此公司未来长期的发展依旧值得看好。

　　2011年公司综合毛利率为55.49%，较去年同期上升2.44个百分点。低压变频器、伺服系统、一体化及专机等主营业务毛利率较2010年均稳中有升。而公司费用率也控制良好，相对来说，由于研发投入及人才招募，管理费用率较去年同期上升3.45个百分点。而虽然去年公司加大新产品的市场推入力度，销售费用率基本保持稳定。从总体上来看，公司盈利能力依然保持稳定。

　　机构来源：广发证券