粤电力A：1季报预告同比增长332%-411%

　　

　　海通证券 陆凤鸣

　　粤电力A今日公布2012年1季度业绩预告，预计实现归属母公司股东净利润0.55-0.65亿元，同比增长332%-411%，基本每股收益0.02-0.023元。2011年1季度归属母公司净利润为0.13亿元。

　　点评：

　　公司1季度盈利同比大幅回升，符合我们前期的判断——在2011年12月电价调整、煤价回落至2012年3月的背景下，沿海火电受益于沿海煤价波动敏感度高、盈利有望出现明显回升(类似09年1季度情况)。

　　我们依旧维持粤电力的年报点评中观点：“考虑到2012年电价调整带来的收入增加，以及宏观经济增速放缓、供需改善下全年煤价有望与去年持平，预计火电企业总体盈利将较2011年有所提升。而粤电力作为区域性火电代表企业，不仅所处地区为负荷、电价相对较高的沿海经济发达地区，而且其未来依靠自身、集团的规模扩张也较为明确，是较好的二线火电投资标的之一。”根据前述，在假设电价上调、而煤价总体持平的假设下，2012年不考虑拟收购资产并表，预计粤电力可实现EPS约0.38元，如果考虑并表，则年化EPS为0.53元，对应目前股价动态10倍，处于行业估值下限。参考同行目前10-15倍的估值水平，给予2012年12-13倍目标动态PE，维持6个月目标价格区间6.4-6.75元，“买入”评级。

　　风险提示(1)公司本次资产重组进程的不确定性(2)煤价上涨，宏观经济波动可能会对公司火电业务盈利造成影响(3)大股东再次启动资产注入进程的不确定性。