蓝色光标：协同效应有望进一步显现

　　

　　民生证券 李锋

　　一、事件概述：

　　近期，蓝色光标公司发布2012年第一季度业绩报告。报告期内实现营收3.36亿，同比增长235.16%；归属于上市公司股东净利润3771.11万元，同比增长103.37%；EPS为0.21元。

　　二、分析与判断：

　　2012Q1营收同比增长235.16%，净利润同比增长103.37%，业绩符合公告预期。

　　1、业绩符合预期主要原因是报告期公司业务增长以及北京思恩客、精准阳光并表。

　　公司耗资1.9亿收购SNK49%股权，对应2012年PE12.13倍，为公司在网络广告行业的拓展提供有力支持。

　　2、报告期内，公司业务持续保持快速增长。原有业务中，IT、汽车、快消品行业保持快速增长。公司去年新并购公司贡献利润与公司原有业务在新增利润方面基本相当，协同效应开始逐步体现。

　　3、公司未来将继续贯彻内生性增长和外延性增长并举的策略。我们预计2012年公司营收或达20亿元，净利润或超2亿元。

　　2012Q1公司整体毛利率为38.27%，销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为14.30%、6.60%与-1.43%。

　　1、公司2012Q1毛利率为38.27%，与去年同期下降18.19个百分点。我们认为主要原因是公司收购思恩客、精准阳光，业务由公共关系服务领域拓展至广告服务领域压低了毛利率。

　　2、公司销售费用率、管理费用率分别同比下降11.06个百分点，4.28个百分点，财务费用率同比上升4.47个百分点。

　　2012年并购协同效应有望进一步体现，并购进程将稳步推进。

　　我们预计，公司2012年并购协同效应有望进一步体现，并购进程将稳步推进。公司新增的互联网广告、互动营销、高端社区广告、广告策划、微博(http://weibo.com)营销、财经公关及会展服务等多个领域的业务有望逐步展开。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　我们维持此前观点，认为公司2012年内生性增长和外延式并购有望延续，推动收入实现超60%的增长。公司2012Q1业绩向好，并购公司已开始贡献利润，协同效应有望进一步显现。预计公司2012～2014年EPS分别为1.11元、1.42元和1.92元，对应当前PE为27X、21X与16X。

　　我们维持对公司“谨慎推荐”评级。考虑公司2012年有望继续实施整合并购，完善营销传播服务产业链布局，可给予公司30倍PE，对应目标价为33.30元。

　　四、风险提示：

　　1、宏观经济下滑；2、人力资源成本上升；3、核心团队流失；4、并购失败。