天威视讯：关注关外资产整合的正式启动

　　事件：

　　公司发布2012年一季报，实现营业收入2.10亿元，较上年同期增长1.35%；归属于上市公司股东净利润2，788.13万元，较上年度增长3.94%；每股收益0.09元，基本符合市场预期。

　　公司同时在一季报中披露对2012年上半年经营业绩的预测，预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%，主要原因在于经营稳健开展、增值业务拓展带来收入增加。

　　看好后续深圳全市有线网络的整合，维持增持评级

　　公司逐步丰富业务形态，形成涵盖有线数字基本业务、有线数字增值业务、有线宽频业务和节目传输的业务体系。针对业务融合的方向，公司以“高清互动”和“高速宽带”为基点，不断开发三网融合新业态，提升综合竞争力，成效明显。这些为未来整合全市乃至全省的有线网络、提高业务盈利能力奠定了基础。

　　2011年8月，公司公告收购深圳市天明广播电视网络有限公司100%股权，意味着全市有线网络整合序幕的拉开。2011年，天明网络营业收入为3273万元，亏损1226万元。未来随着管理运营集中带来效率提升与规模效应，以及开展高盈利业务，关外网络资产的盈利能力有望不断提高。

　　此外，根据三网融合工作的规划与要求，公司作为广东省内上市广电运营商与最重要的市级有线网络，继收购天明新区的有线网络、进一步整合深圳全市有线网络之后，很可能成为广东省网整合的平台。

　　预测2012-2014年公司EPS为0.43元、0.54元、0.65元，对应停牌前股价为38倍、30倍、25倍。考虑到收购的用户价值以及资产的长期盈利能力的提升，目标价17.28元-18.90元，维持增持评级。整合关外资产的正式启动将成为催化剂，建议关注复牌后公司在资产整合等方面的进展。

　　风险提示：

　　高清交互业务市场化拓展成效低于预期；三网融合后续具体细则仍存在不确定性因素。