保利地产：增收不增利 不改全年增长预期

　　

　　东北证券 高建

　　2012年1-3月，公司实现营业收入49.29亿元，同比增长36.40%；实现归属于母公有净利润5.37亿元，同比减少23.52%，每股收益为0.09元。

　　公司一季度业绩增收未增利主要原因在于项目结算不均衡以及当期实际销售费用和结算收入不匹配所造成的。

　　保利地产今年一季度销售继续保持增长，高于行业平均水平和行业龙头企业万科的销售增速，其中，3月份公司无论从单月销售面积还是销售金额上都达到公司经营史上的第二高的水平。

　　今年一季度，公司新开工面积243.55万平方米，比去年同期下降23.96%，但公司2011年全年的新开工面积却达到1503万平方米，保持较高的新开工面积和在建面积，能够为公司在下一个行业扩张期时实现更快速的发展打下资源基础。

　　截止今年3月底，公司账面拥有货币资金178亿元，短期负债和一年内到期的非流动负债余额合计为162亿元，手握现金可以完全覆盖短期债务，财务风险仍在可控范围。

　　盈利预测及投资评级：我们维持对公司未来2年的业绩预测，即2012年每股收益为1.45元，2013年每股收益为1.85元，并维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。