齐峰股份：业绩提升 股价走强

　　北京首证

　　齐峰股份：公司是我国少数有能力制造高档装饰原纸的龙头企业，拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸四大系列产品、三百多个花色品种，年生产能力16 万吨，员工1200余人。根据国家统计局中国行业企业信息发布中心和中国林产工业协会人造板装饰纸专业委员会统计数据显示，公司生产的装饰原纸销量和销售额2007年、2008年、2009年连续三年排名国内第一，产品远销美国、英国、加拿大、西班牙、韩国等30个国家、地区。公司的“双峰”商标亦被认定为中国驰名商标。

　　装饰原纸是新兴的特种纸行业，人造板贴面技术在我国也仅有20多年的发展。2003-2008年，装饰原纸产量的年复合增速为21%，目前行业容量约为50万吨。装饰原纸行业集中度很高，前5大企业占到行业总产能的80%左右。装饰原纸下游一般60%-70%用于家具，20%-25%用于地板，5%用于防火板。2000-2011年我国家具行业产量年复合增速达20%，下游行业的增长对装饰原纸行业的发展具有较大提振作用。

　　公司未来增长点主要有以下两个方面：1)公司是装饰原纸行业的龙头企业，目前产能为17.5万吨，占行业总产能的35%，我们认为公司目前市场占有率已较高，进一步扩大的空间有限，因此公司未来的增长应主要依托于装饰原纸行业整体的增长。2)公司着力于新产品，新业务的研发推广，公司2011年自主研发的无纺壁纸原纸12月份销售了120多吨，价格为25000-30000元/吨，而普通壁纸价格仅为6000-7000元/吨，预计后期新型壁纸产能将不低于2万吨，我们认为壁纸业务可能成为公司新的利润增长点。

　　公司于2010年12月上市，上市恰逢熊市之初，进入2011年，受到主要成本钛白粉和木浆价格大幅上涨拖累，公司2011年净利润大幅下滑46.79%，因此公司股价大幅下跌，最大跌幅超过2/3。去年4季度，原材料成本大幅下降，这一态势延续到今年，导致公司业绩大幅提升，今年1季度净利润同比增长142.79%，预计今年上半年净利润将同比增长100-150%。从公司股价走势看，目前股价依旧处于底部，在业绩大幅回升刺激下，后市股价有望迎来反弹。建议投资者适度关注。