南京银行：净息差保持平稳 不良率继续下降

　　事件

　　南京银行于2012年4月27日晚间发布2012年一季报。数据显示，公司单季实现营业收入22.44亿元，同比增长34.28%；净利润10.33亿元，同比增长31.71%。基本EPS为0.35元。季末资产总额为3079亿元，比年初增长9.26%，并首次突破3000亿元大关；存款余额1866亿元，比年初增长12.13%，表现十分强劲；贷款余额1095亿元，比年初增长6.51%。

　　资产负债结构和净息差延续上年末形势

　　公司一季度资产、负债结构都较稳定，除个别同业科目有小幅变动外，未见大的调整。简单平均估算的单季度净息差年化后为2.66%，与上年度同一算法下的净息差基本一致，这是资产收益率和负债付息率几乎同步上行的结果。今年利率下行压力较大，公司净息差能否走稳取决于小企业业务进展情况。

　　资本充足率持续下降，但仍处高位

　　公司一季度末资本充足率、核心资本充足率分别为10.74%、13.65%，比上年末下降了1.02、1.31个百分点。公司一季度资产增长较快，达到9.26%，主要由买入返售和贷款贡献了过半增量，因此对资本有所消耗。鉴于目前资本充足率仍处高位，目前的消耗速度并不令人担忧，仍可适度加大生息资产配置。

　　不良率继续下降，全年维持谨慎乐观预期

　　公司一季度末不良率为0.73%，继续下降；但不良余额为804.22亿元，比2011年末增加1.36亿元。在此前的调研中，南京银行表示公司资产评级分类严格，贷款投放谨慎，其中平台贷占比持续压缩，且多分布于长三角地区，资产质量也较好，因此整体资产质量稳定，预计全年可继续实现双降。

　　维持增持评级

　　我们预计南京银行2012年每股收益为1.27元。南京银行股价4月27日收于9.33元，对应2011年、2012年PE分别为8.64倍、7.37倍，估值优势明显，成长可期，维持买入评级。

(作者:戴方)