沃森生物：23价肺炎球菌多糖疫苗获“临床批件”

　　肺炎疫苗是预防肺炎感染最经济最有效的方法。肺炎球菌感染是在世界范围内引起死亡的重要原因之一，且是肺炎、脑膜炎、中耳炎的主要病因。据美国观察资料显示，估计每年有40-50万人患肺炎球菌性肺炎，病死率为5%-10%；尽管使用有效的抗生素治疗，肺炎球菌感染仍可引起很高的发病率和病死率。采用疫苗接种是降低肺炎双球菌感染的发病率和病死率最有效也是最经济的方法。23价肺炎球菌多糖疫苗用于2岁以上人群接种，WHO推荐65岁以上老年人、患慢性疾病而可能感染肺炎球菌的高危人群、免疫缺陷者、高危环境中人群接种，用于预防23种血清型感染引起的肺炎、脑膜炎、败血症等疾病。

　　2011年终端市场规模约11亿元，近年市场复合增速42%。目前国产肺炎疫苗仅有成都所的23价肺炎多糖疫苗（惠益康）一家，就这一种疫苗就贡献了成都所一半以上的利润！外资疫苗仅有默沙东（纽莫法）和赛诺菲-巴斯德（优博23）共2家，该疫苗市场平均价格160元/支，利润空间大，竞争对手少（图表1）。批签发量从2007年的171万剂快速增长到2011年的689万剂，年复合增速42%，（图表2）。按2011年批签发量为689万剂计算，预计终端市场规模为11亿元。由于我国65岁以上老年人接种率远低于WHO推荐水平，所以该疫苗未来市场成长潜力大。

　　沃森的23价多糖疫苗预计将于2014年上市。我们预计沃森该疫苗拿到临床批件后，会尽快开展临床试验，这个过程需要2年左右的时间，所以预计该疫苗有望于2014年获批上市。

　　维持“强烈推荐”评级。我们对公司12-14年的EPS预测为1.82元，2.31元，2.92元。我们认为，23价肺炎球菌多糖疫苗（主要用于成人）获“临床批件”标志着公司肺炎疫苗研发取得阶段性成果，该疫苗与公司在研的13价肺炎球菌结合疫苗（用于婴儿）

　　形成互补，公司正利用技术优势大力开发肺炎系列疫苗的完整产品线。我们维持“强烈推荐”评级，建议长期投资者买入并持有。

(作者:吕丽华)