仁和药业：优卡丹修订说明书 影响有限

　　广发证券 贺菊颖

　　公司发布澄清公告。

　　2012年5月23日，国际金融报等部分媒体针对国家食品药品监督管理局下发《关于修订含盐酸金刚烷胺的非处方药说明书的通知》，发表了《儿童感冒药标准新修订：禁优卡丹，仁和躺着中枪》等相关文章，公司今天公布了澄清公告。

　　事件性质判断：常规例行修改，不属于药品质量范畴。

　　我们认为部分媒体对此有一定误读。此次修订说明书是禁止所有含有盐酸金刚烷胺的儿童感冒药在1岁以下儿童中使用、不仅仅针对仁和优卡丹，而不推荐5岁以上儿童使用的氨酚烷胺那敏胶囊与公司无关。从事件的性质上，此次修改属于SFDA例行常规修订，不属于药品质量或其他重大事件。实际上，含有盐酸金刚烷胺的OTC药品在国外及国内使用时间已分别超过40年及20年，媒体上提到的相关品牌产品也没有不良反应记录，此次修改主要是规范儿童用药的管理。

　　对公司正常经营影响十分有限。

　　此次例行修改对公司正常经营影响有限。①优卡丹2011年销售收入为3.08亿元，占2011年全年营业总收入14%，但1岁以下儿童感冒用药主要通过医院渠道，因此修订说明书对公司业绩影响很小；②当然公司需要针对性的做一些渠道及终端的教育及引导工作，避免消费者被误导，此前公司已开展这些工作；③预计公司今年会逐步推出其他化学及中药制剂，以丰富儿童感冒药品类。

　　定向增发正常推进，外延性扩张预期明确。

　　今年2月7日，公司定向增发不超过5000万股已获得证监会批复，预计公司会视市场情况尽快实施融资。同时，公司近期公告收购樟树制药及药都药业100%股权，预计5月开始并表，可增厚公司EPS约0.03元。仁和集团层面在医药产业积极并购及布局，我们认为未来公司在外延性扩张方面预期比较明确。

　　盈利预测及投资评级。

　　预计2012-2014年EPS分别为0.70/0.93/1.21元，分别同比增长46%/33%/30%。目前股价12.25元、对应今年动态市盈率17倍，未来三年复合增速约35%。我们认为目前股价有足够的安全边际，维持“买入”评级。从未来三年的主要增长点来看，主要仍是来自于品牌OTC业务，处方药业务公司会尝试进入，但短期对核心战略没有实质性影响。

　　风险提示。

　　处方药市场开拓带来应收帐款、营销费用的大幅增长。整合的不确定性。