新华锦：不会赚钱的暴涨股

　　《投资者报》记者 赖智慧

　　在出口业务不景气的背景下，主要从事纺织品国际贸易业务的新华锦(600735.SH)显然很难受到投资者青睐。就算有人看好出口业务前景，新华锦 2010年的亏损以及去年前三个季度仍在延续的亏损也会让投资者望而却步，但5月中旬以来，该股却意外地暴涨。

　　自5月15日至5月18日，新华锦股价接连四天涨停，尽管5月21日股价微跌0.5%，但当天创下13.19元的反弹新高。也就是说，仅仅五个交易日涨幅达到46%，最高涨幅达到60%。

　　对于近日股价接连大涨的原因，新华锦证券事务人员5月23日对《投资者报》表示，“公司近期没有该披露而未披露的信息，重组消息也早已公布，不清楚股价大涨的原因，也不便发表评论”。

　　中日韩自贸区幻影

　　但多名接受《投资者报》采访的券商研究人员表示，最近市场热炒“中日韩自由贸易区”概念，新华锦被看作这一概念股而遭炒作。从时间上看，新华锦首次涨停恰好发生在中日韩自由贸易区新闻发布之后。

　　5月13日，第五次中、日、韩领导人会议在京召开，三国投资协定在北京正式签署，并表示将在今年内启动中日韩建立自由贸易区的谈判。

　　此举被看作是自2002年底中方倡议以来，中日韩三国领导就建立自贸区开展可行性研究以来迈出的坚实一步。消息一出即引发资本市场上的热炒。

　　自5月14日起，中日韩自贸区题材开始逐步升温，成为继金融改革概念后的又一热点。5月15日，新华锦开始接连涨停。

　　新华锦与中日韩自贸区之间到底有什么关联呢？记者通过采访了解到，主要关联有两个，一是公司部分业务出口日本，二是公司所在地青岛有可能成为自贸区的示范区。但能否真正受益却是未知数。

　　一方面，新华锦出口日本的业务远不及出口欧美多，从公司2011的业务情况看，其出口至日本的业务只占主营业务的两成，约两亿元；而出口至北美和欧盟的业务却占了主营业务的一半以上，接近6亿元。因此，日本不是公司出口的主要地区。

　　另一方面，青岛成为自贸区示范点不但没有确切消息，就算成为示范区，三五年之内对新华锦业绩也无实质影响。中国政法大学教授武长海认为，中日韩自贸区与青岛没有任何关系，“自由贸易区是国家之间的贸易制度安排，现在谈论的中日韩自由贸易区包括三国全境，而非局部地区。”他认为这是外界对这一概念不了解，也与青岛市夸大其词的宣传有关。

　　国际经济与贸易问题研究专家徐复认为，中日韩自由贸易区从谈判完成，到最后完全实现贸易“自由”需要很长的时间，至少需要十年才能过渡到真正的“零关税”，包括货物、贸易、投资等各个方面。因此，对新华锦等概念股而言，中日韩自贸区暂时只是幻影。

　　新材料概念下的亏损

　　事实上，新华锦近期遭到热炒的另一个题材是新材料。

　　早在2009年9月18日，新华锦与两名自然人共同出资设立了新华锦(青岛)材料科技有限公司，该公司注册资本500万元，新华锦持股51%，主要从事半导体和贴片封装锡球等相关产品的研发与销售。公司因此具备了锡材料概念。

　　新材料公司一成立就遭到市场热炒，致使该股股价在之后的半年时间里几近翻倍。公司头上多了一个“锡球加工新军”的光环，不少券商当时出具报告，认定锡球业务将成为公司新利润增长点。

　　广发证券当时的报告甚至预测，该业务2010年至2012年将分别为公司贡献销售收入4640万元、1.67亿元和3.25亿元。两年过去，事实却与这一预测目标大相径庭。

　　记者从公司过去两年的财报中了解到，新材料公司2010年度的销售收入仅2062.94万元，利润亏损763.09 万元。2011年实现销售收入6361.54万元，但仍没有扭亏，依然亏损318.25 万元。

　　对于当初被看好的这块业务为何频现亏损，新华锦证券事务人员解释称，原因是自2009年9月至2010年度，新材料公司基本处于启动和认证阶段，并未实现规模销售。虽然自2011年第二季度开始规模销售，但因客户认证过程尚未结束造成未能达到预期销售量。

　　事实上，由于2011年度锡材料价格持续上涨，导致该业务的毛利无法按预期实现，因此没能扭亏为盈。而对于这块业务今年的销售目标，公司并没有明确表态，只在去年的年报中表示，拟探讨锡材料期货交易的套期保值，来尽大可能平抑成本，提升新材料业务对公司业绩贡献比例。

　　盈利差不分红估值高

　　新华锦2007年通过借壳ST陈香上市，当年新华锦集团全资子公司山东鲁锦进出口集团以1.24亿受让临沂国资委所持46.09%股权成为公司的大股东，实行债务重组与资产置换后，公司主营业务由酒及酒精生产销售变更为针、棉、纺织制品和服装等产品的生产和进出口贸易等。

　　但借壳之后并未带来公司盈利能力的持续改善，在2007年股改后，新华锦主营收入增长率为曾一度达到2323.96%，有了超乎想象的好转。但自2008年至2010年的三年时间里，业绩不断下滑，2010年更是亏损1367万元，2011年前三个季度净利润仍在继续亏损。

　　尽管2011年全年业绩最终扭亏为盈，实现净利1206万元，但营业收入同比下降近30%，而且这一净利润还不及公司2009年净利的一半。也就是说，新华锦目前盈利能力还能达到经济危机时的水平。而且，公司借壳后连续五年没有进行过现金分红。

　　与同行比较，新华锦盈利能力偏低，最近三年其平均净资产收益率只有3.5%，行业平均值约10%，最近三年其平均净利率只有0.46%，行业平均值为4.9%。今年一季度新华锦的营收只有同行厦门国贸的四十分之一，净利只有厦门国贸的百分之一，但其目前市值达到厦门国贸市值的三分之一，估值偏高。

　　公司盈利能否改观，要看重组结果如何。去年11月，新华锦发布重组预案，拟以每股11.41元的价格向控股股东鲁锦进出口集团、关联方山东海川集团等8名发行对象非公开发行不超过6300万股，分别购买其持有的预估值约6.62亿元的5家发制品企业股权，同时将子公司山东海舜国际75%股权和山东新华锦水产51%股权出售给鲁锦集团。

　　今年5月初因原定增方案中的三名增发对象不参与此次发行股份购买资产事项，新华锦重组方案被迫修改为分步实施，即先出售海舜国际75%股权和水产公司51%股权，第二步再收购资产。目前尚未获批。