汉威电子：行业应用起 公司成长获良机

　　公司成长路径：从细分市场龙头出发，依托产业链和资本优势，以产品+服务模式开拓更多应用。研究丹纳赫的成长历程发现汉威具备成长潜力，包括作为气体传感龙头具备高起点；上市后获得资本优势实施并购扩张；“产品+服务的一站式”模式更受客户青睐；构建应用方案平台，将定制化产品推向更多领域；超过6.5%的研发投入保持产品领先。2010Q3起公司单季度收入与利润的增速的均值超过60%。

　　公司现阶段受益于国家对安全行业的投入。安监局新发的《企业安全生产费用提取和使用管理办法》提高了安全费用标准，如高瓦斯矿井安全费从每吨8元提高到30元，地下金属/非金属矿山安全费从每吨8/2元提高到10/4元。国务院还要求2013年前煤矿、非煤矿山须安装“六大安全系统”，公司产品定位安全行业应用将直接、大幅受益。

　　公司是国家物联网战略下的重点扶持对象。国家发改委新颁布的《关于组织实施2012年物联网技术研发及产业化专项的通知》将重点扶持传感终端、智能仪表、网络传输、信息处理关键技术，重点发展交通、公共安全、农业、工业生产等物联网应用。公司从事的传感器、仪器仪表和安全应用正是国家物联网战略下的重点。

　　盈利预测：未来三年EPS为0.81/1.09/1.54元。我们预计2012-14年公司将实现净利润分别0.96/1.29/1.82亿元，3年复合增长41%。

　　投资建议：目标价22.70元，重申“买入”。参考A股传感器公司的平均估值及公司的成长性，给予22.70元目标价，对应2012-13年28/21倍PE，目前相比行业估值折价28%，给予公司“买入”评级。

(作者:胡颖)