青青稞酒：做深“五独”文章拓西北七省市场

　　近日我们参加了公司的股东大会，与公司领导就未来市场战略、公司营销以及原料保障等方面进行了交流。我们认为公司未来在西北白酒市场具有较大的发展空间。

　　1.公司具有其他白酒上市公司无法比拟的“五独”优势，这些优势不仅造就青稞酒非凡品质和差异化的口味特征，而且由于深居藏区这一独特区位优势将广泛享有国家和地方的特殊政策资源，若干年省内高增长和泛区域化崛起均值得期待。中国白酒香型及种类较多，纵观各品牌的发展历程，只有品质优良和差异化定位的白酒才能得以迅速崛起和进行全国化扩张。1992年8月高景炎、沈怡芳、高月明等全国著名酿酒专家到公司考察时，对青稞酒评价极高，称其为“高原明珠、酒林奇葩”。

　　2.公司未来五年的发展将受益于在西部七省市场占有率的提升。

　　3.公司营销模式为：省内市场深度分销，其他区域市场团购+直营店。一旦时机成熟，公司将会在省外大规模的复制深度省内分销模式。

　　4.产品线清晰，价格定位涵盖高中低三档，公司正在进行产品结构升级，未来将主打中高端产品。

　　盈利预测与评级：

　　考虑到公司未来在西部七省市场较大的提升空间、其作为细分酒类品种龙头和独特的品牌含义带来的差异化定位以及其利用深度化营销模式进行泛区域化扩张等积极因素，我们认为未来三年公司净利润保持年均50%左右增长是大概率事件。预计公司12-14年EPS0.72元、1.10元和1.62元，对应PE分别为43倍、28倍和19倍，目前估值较高，故首次暂给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　公司省外市场拓展进度缓慢造成公司业绩增速低于预期。

(作者:刘家伟)