涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　交通银行调研简报：风控严格和定增实施助力业绩快速发展

　　投资要点：

　　有效需求下降较快，贷款结构优化应对为主。为应对有效需求的结构性下降，交行坚持优化信贷结构，推行“三高三低”贷款政策，即提高小企业、个人消费贷款和中西部贷款占比，降低地方政府融资平台、房地产开发和“两高一剩”行业贷款占比。在资源配置、项目选择上交行会向中西部地区、小企业和个人倾斜。从Q1贷款投放行业看，批发和零售贷款上升较快，而房地产、交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业、钢铁等行业下降很快，结构调整效果显著。

　　存款成本压力较大，定期化趋势略显。12Q1,交行新增存款1310亿，较年初增长4%，占付息负债比重下降1.5%，新增同业存放和拆入1284亿，较年初增长15%，占比提升至1.7%。同业存款价格完全市场化，因此成本高于一般存款。

　　同业存款里有2000多亿协议存款，未来不会再提高甚至略有下降，预计Q2将保持息差稳定。

　　12年不良余额可能略有反弹，资产质量总体平稳。自去年以来，交行持续保持不良双降，总体风险管控水平提升很快，且在业绩中持续体现。一季度资产质量良好，不良率和余额有所下降。一季度之后资产质量保持平稳。余额保持平稳，略有增加。我们预计12年公司不良余额将略有增加，不良率保持在1%以内。

　　定增可能于上半年实施，公司将顺利达标。我们预计公司的定增方案将于Q2完成，主要因为公司最大股东财政部、汇丰银行和社保基金的资格审查手续简单，且财政部资金已划拨到位，二季度须完成财政预算。定增后，保守估计公司核心资本充足率将提升至10%，资本充足率增至13%，近3-5年已无再融资的必要。

　　大行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且资产质量优于其他大行，估值优势十分明显，定增后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“增持”评级。12、13年，公司的净利润增速分别是21%和16%、,PE分别是5.8和5,PB分别是0.93和0.82。

　　(申银万国证券 倪军)

　　卡奴迪路：高端男装管理精细化，预计今年加速渠道扩张，业绩高增长可期

　　投资要点：

　　公司今年将加速渠道扩张，预计净利润将实现高增长。公司近期公告的董事会决议称，2012年经营目标预计实现销售收入6.2亿，同比增长34.4%，预计实现净利润1.65亿，同比增长50.9%。2011年公司不进行利润分配。从目前的销售情况来看，一季度受春节提前等因素的影响，我们预计同店收入增速在5%左右，4月份销售情况出现了一定的好转。预计目前公司的售罄率在70%左右，在男装中保持较高的水平，产品平均按照吊牌价的7折左右销售。全年随着公司费用控制得当、规模效应逐步体现，同时超募资金较多利息收入增加，我们预计净利润增速有望高于收入增速。

　　预计今年秋冬订货会额增速在30%左右，产品整体价格带略有调整。公司每年在3月、8月举行2次订货会，订货会占全年收入比重90%左右。其中直营店以店长买手制的形式参加；加盟商按照吊牌价的4折提货，允许10%的退货率。

　　我们预计今年3月举行的秋冬订货会订货额增速在30%左右，其中订货量增长在30%-40%左右，由于今年一季度整体零售增速放缓，产品均价略有调整。

　　今年新增门店30多家，公司下半年会加快开店速度。由于公司主要以高档商场店中店为主，商场整体的换店铺时间集中在4月和9月份。因此预计下半年开店速度将会加快，预计到今年年底将新开直营店80-90家，加盟店30-40家，年底总门店数将达到440-450家。其中机场店是公司较为独特的渠道方式，采取“同城、同价、同服务”的精细化管理制度，目前有机场店22家，预计今年年底将增至40家左右，未来港澳市场也是公司拓展的重点。从中长期目标来看，公司将继续贯彻募投项目的实施，在两年内开出186家直营店铺。

　　高端男装子行业发展前景良好，公司2012年秋冬订货会保持高增速，下半年业绩确定性强。小幅上调盈利预测，维持增持。我们小幅上调公司2012-2014年完全摊薄EPS至1.66/2.26/2.86元(原预测为1.57/2.10/2.66元)，对应PE为24.6/18.0/14.3倍，未来3年净利润复合增长率为38%，维持“增持”。

　　(申银万国证券 王立平)

　　瑞贝卡：外销借产品升级稳定增长，内销积累多年蓄势待发，维持“增持”

　　维持“增持”。相比11年的经营环境，12年由人民币升值、劳动力成本上升和原材料价格上涨带来的压力已经逐步减轻，我们看好公司在出口方面由产品结构升级所带来的稳定增长；以及在国内市场开拓方面，瑞贝卡作为市场第一品牌所建立起来的先发优势和进入壁垒。维持公司12-13年0.41元和0.58元的盈利预测，目前股价(7.72元)对应12-13年PE分别为18.8倍和13.3倍，维持“增持”。

　　产品升级助力出口稳定增长。在欧美经济形势不确定的背景下，主要受益于管理层的前瞻判断和公司09年主动开始的产品结构升级，陆续推出A+,A++和高顺发系列产品，带动产品均价提涨，仍能确保出口的稳定增长。我们预计公司12年1-4月对美国的出口同比增长20%左右(美元计价)，若以人民币计价预计在15%左右；其中工艺发中升级产品销量占到35%左右，金额则占到60%左右，产品升级收效显著。

　　内销渠道拓展更重单店效益提升。国内假发消费正逐渐起步，除了广大的时尚消费人群外，还有约3亿的银发群体，也将构成稳定的刚性消费群体。经过多年的渠道和品牌铺建，公司Rebecca品牌已成为国内假发第一品牌。12年初至今，受消费后周期影响，虽然国内高端零售百货增速普遍明显放缓，但我们预计公司前四月增速仍能维持在40%左右，显著高于其他百货品类。我们预计在目前终端消费较为疲软的背景下，12年公司将略微控制开店节奏，更注重单店效益提升，提升营运能力。国内第二品牌sleek今年也将着重大力推广，拉开品牌梯度，扩大覆盖范围。

　　国内营销更重体验式消费，多年探索总结高效营销之路。过去公司更多地依托电视及平面广告等方式提升品牌知名度。而假发更体现为一种体验式消费，现在公司产品已建立起一定的品牌知名度，将来会更多地借助落地广告的方式，鼓励消费者试戴，宣传佩戴假发的理念，在不显著提高营销推广费用的前提下，起到更好的广告效果(如5月在上海和北京举办的假发艺术节)。

　　抚顺原料项目历经波折，预计下半年投入使用；稳定原料供给的同时有效降低成本。因工艺水平差异，抚顺项目此前进度一直低于预期。目前经过公司前期反复调试，预计抚顺原料项目12年6月初将正式投料生产。产成品将供给非洲的大辫项目，预计后者也将于7-8月正式投产使用。

　　核心假设风险：(1)国内宏观环境不确定制约高端消费；(2)海外新设子公司较多，管理费用大幅增长。

　　(申银万国证券 周海晨)

　　通策医疗：引入世界顶尖技术，拓展辅助生殖大市场

　　事件：公司签署服务与授权公告称与波恩(Bourn Hall)签订提供服务和授权合同意向书。波恩公司将和通策医疗在中国率先建立两个“旗帜”IVF中心，并由波恩中国(波恩英国持股30%，通策持股70%)进行管理，在这两个旗帜中心成功运作后，计划以加盟形式管理其他的IVF中心。波恩(英国)将授权波恩中国波恩品牌和技术，并提供质检、培训和市场营销服务。意向书还阐述了质量审评、服务内容等其他相关细节。

　　投资要点：

　　引入世界顶尖技术，有望成为国内领先品牌。波恩诊所是由2010年诺贝尔医学奖得主，被誉为试管婴儿之父的罗伯特。爱德华兹和其同事建立的第一个体外受精试管婴儿(IVF)治疗中心，其在技术和知名度上均具有全球领先的优势。如果该意向协议顺利成行，则通策医疗也将兑现其在2011年年报中引进国际辅助生殖领域一流水平的专业技术和专家团队的承诺。我们认为，波恩公司全球顶尖的技术和品牌影响力对于作为辅助生殖领域后进者的通策医疗尤为重要，预计有助于通策的辅助生殖业务在国内的展开。

　　辅助生殖市场潜力巨大，通策市场构架初现雏形。虽然近几年我国放宽了IVF的审批权(近期又略有收紧)，并有100余家医疗机构获得了相关批文，但国内辅助生殖市场目前仍处于供不应求的状态(目前辅助生殖用药快速增长可印证需求旺盛)，整体IVF市场可能有数百亿的空间。根据此次公告及前期昆明生殖中心的建立，我们认为通策医疗以波恩为技术平台，联合国内妇保等机构建立生殖中心的网络架构可能是未来其辅助生殖业务的雏形架构。

　　昆明生殖中心进展顺利。目前昆明生殖中心正在有序的进行业务准备，结合年报等相关情况，我们预期昆明的生殖中心有望于4季度进入试运营阶段。

　　财务与估值我们认为，虽然今明两年可能进入密集投入期，但公司口腔业务空间很大，长期前景依然看好；而辅助生殖领域空间巨大，公司准备充分，长期潜力或将超过口腔业务。我们维持公司2012-2014年0.57、0.76、0.96元的业绩预测，看好其长期发展潜力，给予2012年44倍PE,对应目标价25元，维持“买入”评级。

　　风险提示：估值下移，医改进度、管理输出能力、管理层稳定性、事故风险。

　　(东方证券分析师 庄琰 李淑花)

　　东山精密：2亿大订单凸显公司LED照明应用拓展能力

　　2亿元LED照明订单凸显公司LED照明应用拓展能力。公司自2010年开始一直致力于LED液晶电视背光模组的生产，截止至2011年Q4终于获得TCL 认证，并稳定进入到LED背光液晶电视供应链，公司凭借在LED背光电视知名度及LED照明节能政策的刺激下，获得了LED照明大订单，凸显公司LED品质及业务拓展能。此外通过此次合作可与照明方建立长期合作关系，利于公司在LED 照明业务方面取得更大突破。

　　LED背光照明导入符合预期。公司目前已稳定导入TCL、长虹，在节能家电补贴政策刺激下，中电熊猫、海尔、康佳、京东方、创维等加速LED 产品推出，预计导入周期缩短，利于公司LED背光模组出货提升，有利于LED背光毛利提升。

　　LED应用需求加速上扬，促使公司扩产加速：由于TV用LED背光需求旺盛， 加之照明订单陆续到来，公司已难以满足现有产能需求，预计将推动公司加速产能扩产步伐。

　　450MW的CPV项目筹备积极，H2贡献可期。公司积极筹备SolFocus墨西哥450兆瓦项目的执行，预计Q3末开始执行，此项目于2012年H2有望贡献较大营收。

　　传统业务双调整：一、产品销售区域调整。公司积极开拓亚洲市场，尤其是日本市场，以期减少受欧美市场影响，目前已获得进展；二、产品应用领域调整。公司积极加大消费性电子领域的拓展，向手机等金属结构件迈进，目前已于富士迈签署相关协议。

　　财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予公司2012年30倍PE,对应目标价23.70元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示LED背光电视增长和渗透低于预期CPV项目实施的不如预期行业竞争加剧。

　　(东方证券 周军)

　　新华都：同店增长有所回升，外扩带动盈利快速增长

　　同店增长预计呈现逐季回升：公司12年一季度可比门店增速-1.1%。4月份单月可比门店增长1.8%(原来市场上认为4月份-4%可比增长系口径不同的原因，统计了去年已经关闭的门店)。5月份截止到目前同店增速为1.5%。鉴于消费市场环境有所回暖、通货膨胀率下降趋势逐渐平稳、公司自身经营不断优化、以及基数效应等因素，我们预计同店增速二季度在1.2%-1.9%之间、预计三季度在1.5-2.5%之间、预计四季度在2.5-4%之间。呈现良好的逐季上升趋势。

　　以大卖场为主实施横向扩张，预计每年开店20家左右：横向发展将以福建省为基地，以沿海省份为主战场。往北向江浙沪发展，向南进入广东东部的潮州、汕头等地。争取用2年时间，江浙沪达到25家门店(现在已经有12家，含易买得)，广东达到12家门店(现在已经有一半已经签约)。在外地的扩张，主要以自己开店为主，有适合的机会再收购。未来每年开店计划约在20家左右。

　　渠道下沉和纵向扩张仍有较大空间：纵向扩张以地级市为依托，下沉到县城、乡镇市场，并以收编供销社门店为契机加速下沉。在地级市层面：除厦门岛内的城市，竞争还处于良性阶段。在县城层面，共有58个(已进入22个)，理论合理门店数约在116家(已开30家)。在乡镇层面，共有943个(已进入8个)，未来3年内达到经济较发达水平乡镇100~150个。此外我们估计公司在省内的渠道下沉过程中可能会涉及到对传统渠道的整合，例如收编供销社等，目前我们估计可供收购的供销社标的约有200家左右，空间较大。

　　未来几年仍处于快速成长期，略上调盈利预测，维持增持评级：鉴于公司外延扩张持续给力、同店增长逐渐回暖，前两年新开的30多家新店经过1年左右的培育将进入利润释放期。我们估计公司的业绩增长能够达到并超过当时股权激励设定的目标。我们预计公司12-14年收入增长可以达到69亿、90亿、103亿元，增速为21%、30%、15%，净利润可达1.8亿、2.25亿、2.58亿元，增速为23%、25%、15%。12-14年EPS上调至0.34、0.42、0.48元，分别上调了0.01、0.03、0.03元。当前股价分别对应24、19和17倍PE值，在超市类上市公司中，估值水平较低，我们对其维持“增持”的投资评级。

　　(申银万国证券 金泽斐)