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中国化学:迪拜订单在公司当年预期外

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-30 17:07 来源: 全景网络

  民生证券 王小勇

  一、事件概述:

  5月29日,公司发布重大合同签约公告,2012年5月26日,公司与迪拜政府建设主管部门EO(Engineer`s Office)签订了迪拜国民安居项目施工总承包合同(NationalHouse Scheme In Dubai),合同工期60个月,合同总金额约29.5亿美元,折合人民币约186.44亿元,约占公司2011年营业收入的42.82%。

  二、分析与判断:

  预计今年新签合同金额铁定将超公司此前预期,维持我们此前关于2012年新签订单超2011年的判断。

  公司预期今年的新签订单在800亿元左右,我们认为,相对于2011年预期的600亿元、2010年预期400亿元来说公司的预期正稳步提高。而此前两年的实际新签合同均超公司的预期,2011年为1000亿元以上,2010年为513亿元,皆大幅高于预期。如果按照此预期,本次迪拜订单的签订,应该不在这800亿元以内。我们预计,截止5月底公司新签合同将在450-500亿元之间,全年新签订单将超1000亿元。再次维持我们此前关于2012年新签订单总额超2011年的观点。

  煤制气势头发展良好,未来是公司发展的重心所在。

  煤制气将是未来我国能源发展的重心所在。由煤炭科学研究院主导编制的《煤化工“十二五”科技规划》获悉,“十二五”期间,国家将重点扶持煤制天然气技术应用,并扩大此方面的试点范围。据有关数据预测,到2020年,国内天然气缺口将达1000亿立方米。2011年,我国天然气对外依存度达24%,比2010年提升近1倍。公司在煤制气领域拥有垄断性优势,只要有项目启动,那肯定是公司做。

  煤炭深加工十二五规划一旦出台,将进一步巩固我们对今年新签合同的预期。

  根据从各个渠道获得的消息,该规划将可能出台15个左右项目。我们推测,2012年只要有3-4个项目进入招投标,合同总额就将达到300-400亿元。加上公司传统业务的订单,这将进一步巩固我们对2012年新签合同总额的预期。

  三、盈利预测与投资建议:

  预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润分别为33亿、44亿、58亿,同比增长39%、35%、30%,EPS分别为0.67、0.90、1.17元。维持“强烈推荐”评级,目标价10.5元,对应2012年EPS、15倍PE。我们认为中信证券减持将解放公司估值。

  四、风险提示:

  市场系统性风险,业绩低于预测的风险,现代煤化工技术大规模应用相关风险。

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