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酒鬼酒:动销顺畅 费用率下降推动业绩提升

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-12 14:36 来源: 全景网络

  事件:宏源公司类模板我们于6月8日参加了公司临时股东大会,与董事长等其他高管就公司上半年经营状况、年内工作重点以及公司“十二五”期间未来发展战略进行了交流。

  报告摘要:

  上半年终端动销顺畅,增长质量较高:1Q节日较多,省外招商工作从4月才逐步展开,因此1Q增长主要依靠老经销商销售规模的扩大,新经销商贡献不多。经销商反馈上半年动销情况良好,部分产品出现缺货现象,因此无需过于担心渠道压货问题。

  招商顺利推进,年内经销商数量有望大幅增长,招商效果将在下半年体现:今年省内主要以增加湘泉经销商为主,采用奖励送货车等方式激励经销商,截至目前已基本完成年内招商任务,下一步将精耕市场打造数个“千万县”;省外采用新的单省小规模招商效果良好,招商会合同签订额比去年有数倍增长,许多新经销商将在下半年首次打款发货,开始对公司收入形成贡献。

  “十二五”50亿收入目标渐清晰:公司计划50亿收入省内外占比为2:3,高中低档占比分别为20%、50%和30%,省内市场以及酒鬼以上等级的产品仍是实现目标的重点。公司3.4万吨原酒以及增发扩产将解除产能瓶颈,未来风险在于销售人员,目前公司通过招聘、定向委培以及外派高级管理人员培养销售队伍。

  年内销售费用率预算压缩3个百分点,推动盈利能力提高。随着收入规模的快速扩张,公司适当控制销售费用的投入,今年全年预算压缩费用率3个百分点,但所得税弥补亏损期限已过,税率恢复25%,综合将导致利润率小幅提升。

  上调盈利预测及目标价:预计12-14年收入分别为20亿(上调10%)、31亿和40亿,YOY为109%、54%和30%,EPS分别为1.2元、2.1元和2.8元,YOY为104%、72%和36%。提高目标价至50元(上调19%),对应25x13PE,维持“买入”评级。

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