国联水产：业绩低迷 期待走出困境

　　国联水产超募陆续投产项目

　　在经历过2011年业绩大幅度下滑后，2012年随着公司原有业务的转型，以及公司募投资金投资的项目逐渐达产，公司的经营在今年业绩将得到修复，明年公司业绩将维持高增长。

　　国内对虾业务销量将迎来高增长

　　对虾业务，预计出口将保持稳定增长，非美市场增速较快，美国市场的变化不大，公司在美国收购经销商，期望在美国市场打造自己品牌，而国内的业务将保持较高的增速，我们预计增速在60%以上，随着公司自主品牌“龙霸”系列对虾产品在商超渠道销售逐渐增加，公司对虾业务利润将得到提升。

　　罗非鱼生产线今年投产，预计销售收入达到1.5亿

　　公司年产1.3万吨的罗非鱼加工生产线在今见下半年投产，公司现在海外订单较多，我们预计罗非鱼产量将达到6000吨，全年的销售收入在1.5亿以上。

　　饲料产能翻倍，未来三年销量增速高

　　公司在对虾生产过程中，与虾农建立非常好的合作关系，这有利于公司饲料产能的消化，公司饲料产能从5万吨上升到11万吨，我们预计公司2012年饲料销量将达到4.5万吨，同比实现翻倍增长。

　　提升种苗场管理能力，销量高增长可期

　　公司上市前有4家种苗场，迄今为止，公司拥有19家种苗场，去年饲料销量2011年种苗的销售收入为3885.95万元，同比增长64.93%，但毛利消化比较大，公司计划在未来加强对种苗场的管理，提升各种苗场利润。

　　业绩预测

　　经历过2011年业绩滑铁卢以后，公司的业绩低点已现，随着新产品的上市，以及募投项目的建成并陆续投产，公司今年业绩将迎来较高增速，明年的业绩较上市前业绩有较高增长，我们预计公司2012年-2014年EPS分别为：0.12元、0.25元、0.29元，给予公司“增持”评级。