中化国际：收购江苏圣奥 加速转型化工业务

　　中化国际公告，其全资子公司中化国际（新加坡）有限公司拟出资不超过28.2亿元人民币，收购江苏圣奥化学科技有限公司60.976%的股权（相当于10倍市盈率）。之后，公司将在香港设立公司，受让中化国际（新加坡）有限公司收购的上述股权。本次交易完成后，江苏圣奥将纳入上市公司合并报表。

　　我们的观点

　　江苏圣奥是全球最大的橡胶防老剂4020（6PPD）、4010NA（IPPD）及其中间体RT培司（4-ADPA）供应商。根据江苏圣奥2011年的财务数据，收购60.976%的股权后，中化国际合并报表净利润增加2.67亿元，相当于2011年中化国际合并报表归属于公司净利润（7.75亿元）的34.41%，每股收益增加0.19元；2012年1-4月，江苏圣奥净利润1.42亿元，按照60.976%的权益计算，增加每股收益0.06元。

　　重大转型：从贸易物流业务到化工生产实业

　　2012年是公司重大转型的一年，公司在维持原有贸易和物流业务的同时，加速转型到化工公司生产实业上来。从2012年初到现在，公司先后收购了天然橡胶生产企业SIAT公司35%的股权和扬农集团40.53%的股权，本次收购江苏圣奥的股权是半年来的第三次重大收购。

　　业绩和估值双提升，“买入”评级

　　我们预计，2012-2013年，公司每股收益分别是0.73、0.90元，目前股价对应市盈率分别是10倍和8倍；转型后，公司业绩和估值双提升，“买入”。

　　风险因素

　　贸易和物流业务波动；本次收购具有不确定性。