医药行业：下一波上涨的“带头大哥”

　　转向预期兑现，估值修复之后该如何？医药股近期的抢眼表现兑现了我们年初以来一直关注的政策转向预期，从春节前国务院医改办内部会议对“安徽模式”的反思讨论，到《医改十二五工作计划》中对招标指导精神“质量优选，价格合理”的悄然变化，直到广东招标方案和结果从医药实体层面的彻底确认，激发了普药、输液、流通等领域超跌公司的估值修复。政策转向后行业利润增速有望超预期回升，资金配置在不确定的宏观经济环境下继续追逐医药“相对美女”，三箭齐发的结果如何？成长是α，政策是β：从“万千宠爱于一身”的2010年，到“泥沙俱下”的2011年，医药行业依靠刚性需求推动的持续成长α并没有改变，变的是忽左忽右的政策β。当政策β触底向上，基本面后验兑现，资金眷顾等多重要素重新有望打造一波趋势性行情时。完成了转向预期的估值修复，下一轮医药趋势性上涨该如何完成？从30亿到300亿元，形成一波趋势性上涨需要“带头大哥”：回忆从2008年到2010年底那波医药牛市，除了8500亿元新医改投入，相对宽松的价格环境下的政策β持续向上，医药的趋势性上涨中并不是依靠几只边缘牛股的带动，而是依靠各细分行业的主流“成长中坚”们领导。恒瑞医药、云南白药、康美药业、天士力等优质企业从30亿到300亿的成长蜕变，标志着中国医药行业的不断成熟，也领导了那轮波澜壮阔的医药牛市。

　　谁是下一波上涨的“带头大哥”？在制药业最为主流的化学药和中药两大行业中，我们认为有望成为下一波带头大哥的中坚力量仍将是恒瑞医药和天士力。除了这两家“老大哥”外，下一波的趋势性上涨必须有更多的从30亿到300亿新兴成长力量。我们的目光落在：生物制药的金赛药业、医院产业的通策医疗、医疗器械的凯利泰、以及无边界扩张的药用辅料行业的尔康制药。

　　从“野蛮生长”到“中国创新”：未来中国医药企业的生存环境将全面变化，医保支付制度改革、医保控费、药品降价等背景下，“野蛮生长”将迅速出局，这将为以创新推动成长的优秀公司腾挪出大量的发展空间。化学药领域的恒瑞医药、恩华药业、莱美药业；生物制药领域的金赛药业、中信国健；现代中药领域的天士力、康缘药业。他们未来重磅新药的上市销售，引导着中国制药业真正走向“创新时代”。