天顺风能：抄底欧洲 全球产业链初具雏形

　　公告要点：

　　天顺风能拟出资1518万欧元收购Vestas旗下位于丹麦的风塔工厂。

　　公司全资子公司天顺风能（新加坡）有限公司的全资子公司天顺欧洲公司，拟以现金方式收购Vestas和Vestas Blades位于丹麦Varde的风塔生产工厂全部经营性资产，出资总额1518万欧元，折合人民币11993.87万元。

　　点评分析：

　　Vestas的丹麦风塔工厂，目前具有年产405套大型风塔的产能。这家工厂是Vestas在欧洲唯一一家专业从事风塔生产制造的工厂，另一家工厂位于美国的科罗拉多州。截止2012年3月31日，丹麦风塔工程资产账面价值约1700万欧元，收购价格比较合理。

　　公司加深与跨国风电巨头Vestas的合作。Vestas是全球规模最大的风电整机制造企业，也是仅次于GE的公司第二大客户。这次并购，有利于加强两个公司之间的合作，从而有可能扩大公司的市场份额。

　　抄底欧洲，是天顺风能进行全球产业链布局的重要一步，有助于公司向产业链上游发展。天顺风能的战略是按照各国优势，进行全球化产业链布局。在欧洲形成为高端风机产品配套塔架的设计、制造与制定工艺标准的能力。在中国建立主要型号风机塔架的生产基地，利用较低的生产成本，参与全球竞争，主要面向国内、欧洲与澳大利亚等市场。同时投资印度，在利用当地低成本的同时，满足当地市场。

　　全球产业链布局初具雏形，将不惧美国“双反”。进军欧洲后，天顺风能将形成两个海外生产基地，总产能将达到1000台套左右，完全能满足美国的市场需求。成功规避了美国针对公司26%的双反税率。

　　此次并购对天顺风能长期发展很有利，但短期或难大幅贡献业绩。根据对Vestas公司战略的了解，关闭或剥离风塔业务应该是既定方向。

　　我们猜测其风塔业务的盈利并不乐观，天顺风能需要时间对其实施低成本化改造。另外，Veatas位于美国的风塔工厂也将剥离，公司也有可能再一次进行并购，将美国制造的贸易壁垒销于无形。

　　风险提示：天顺风能收购以后能否成功改造，存在不确定性。独立经营后，丹麦风塔公司能否获得Veatas充足订单也存在不确定性。