天顺风能：欧洲海上销售可期

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　　公司收购Vestas丹麦Varde风塔工厂经营性资产，一可提升对欧洲的供货能力、规避美国市场萎缩风险，二可打入欧洲海上风电市场，继续对公司发展持乐观态度。

　　投资要点公司收购Vestas丹麦Varde风塔工厂经营性资产。全资子公司天顺欧洲出资1518 万欧元(折合人民币1.2 亿元)收购Vestas 在丹麦Varde的风塔资产。此工厂具有年产405套大型风塔的能力，交割日为9月1日。 天顺欧洲的产能快速建立将提升对Vestas的供货能力。受到海运费用的限制，公司前期以出口美国为主，出口欧洲的比例较低。欧洲子公司产能的快速建立，可使公司规避明年美国市场萎缩的风险，通过加大在欧洲对Vestas等大客户的供货，保证销售规模的增长。 天顺欧洲将着重发展海上风塔。Vestas具有近20年的海上风机经验， 在欧洲市场占据40%左右的累计海上安装量，此次收购有利于公司提升海上风塔的研发设计和生产水平。后期可依托欧洲的海上风电市场，继续与Vestas、Siemens等海上风机厂商合作，实现海上风塔的批量生产和供货。 继续打造全球化和高端化的风塔产品和服务。目前公司的销售辐射范围已可涵盖中国、印度、日本、欧洲、美国等众多主要风电市场，全球化的供货体系将继续提升公司的销售预期。公司在大型陆上风塔和海上风塔方面将通过欧日等海外市场率先切入，待国内海上风电启动后可依托领衔的技术和充足的经验顺利获取市场份额。 增持评级。预计公司2012-2014年EPS为0.99、1.18 和1.45元，对应目前股价PE15.4、13、10.6倍。我们认为公司年内业绩确定，中期成长无忧，给予20X估值较为合理，目标价19.8 元，评级“增持”。

　　风险因素：美国PTC不延期、双反导致对美出口萎缩、出口结构切换。